“功能性食品”政策边际放开，有利于本土原料/医美/美妆企业拓展边界

生活美容/医学美容/口服美容是“美”的三大手段，产品供给丰富、消费观念升级，玻尿酸/胶原蛋白等热门功效成分不断“内服化”，内养外修热度渐起。参考日本：15年功能性食品标示制度带动功能性食品市场发展，东洋新药/Glico/Fancl等企业积极延伸产品线。展望我国：辅酶Q10等功能原料新进保健食品原料目录、透明质酸钠等新食品原料获批，本土对于功能性食品监管政策呈边际放开态势，有利于本土原料/医美/美妆等企业拓展边界。全球品牌汇聚中国带来外延机遇，年轻消费者主导提升本土市场活力，电商生态高度发达加速供应链革新，本土企业可能有更高发展上限。

生活美容/医学美容/口服美容是“美”的三大手段，内养外修热度渐起

我国生活美容以美妆为主，市场教育已较成熟；医学美容渗透率亦有望提升；口服美容领域，玻尿酸/烟酰胺/胶原蛋白等热门成分不断“内服化”，且口服美容消费者与美妆类消费者重合度较高。我国对保健食品实施注册或备案制，备案制下适用的原料目录范围有限；对于“功能性食品”（普通食品宣称特定功效）缺乏明确规章则制度。20年12月国家市场监督管理总局新增功能原料辅酶Q10等5种非营养素补充剂；21年1月审查通过蝉花子实体、透明质酸钠2种新食品原料，政策对于对功能原料在食品中的应用呈边际放开态势，有望推动口服美容等功能性食品市场快速发展。

问路东瀛：政策放开带动功能性标示食品快速增长

日本保健食品原分为特定保健食品（个别审批制）和营养功能食品（补充锌/铁等必须营养成分，无需审批）。对保健食品的严格审批限制行业发展，07年以来特定保健食品市场规模几无增长（19年6393亿日元，其中肠道调节类占比60%，体脂类占比24%，日本消费厅数据）。15年4月起日本实施功能性食品标示制度，企业在上市销售功能性食品前，仅需向消费者厅提交与其声称功能相符的科学依据进行备案。政策放宽激发创新，15-20年受理功能性标示食品备案累计已达3613件（日本消费厅），富士经济预测20年功能性标示食品市场规模将超3000亿日元，较18年增长39%。

借鉴龙头：借力政策东风，三类企业各显神通

1）代工厂。东洋新药依托独家原料成分布局健康食品和化妆品，特定保健食品注册数及功能性标示食品备案数全国领先（截至19年7月）。2）食品企业。Glico秉承“通过食品增强国民体质”理念，BifiX酸奶、抑制糖纤维巧克力Libera、GABA氨基酸巧克力等功能性食品较快增长。3）美妆企业。Fancl食品涵盖美颜养肤/生活管理/综合营养等多品类，15-20财年食品收入CAGR14%，20财年收入440亿日元，营收占比35%，营业利润率9%。Pola18财年口服美容产品收入规模391亿日元，占Pola品牌收入的26%，19财年InnerLock美白丸系列各季营收约在15-20亿日元。