核心要点：

挖掘机11月销量增速再提升，累计销量增速突破37%

据Wind数据，我国液压挖掘机主要企业2020年11月销量为32263台，当月同比增长66.89%，增速维持在60%以上高位，且是年内第二高。挖掘机2020年前11个月累计销量为296075台，同比增长37.37%。该数据还是在年初前2个月大幅下滑的基础上实现的。2月的大幅下跌已成为2020年同比数据的底部，随着前11个月整体销量同比增速的持续上升，市场情绪继续保持乐观。

挖掘机行业先抑后扬，整体上行，但下行趋势依旧，是反弹不是反转

此前，挖掘机行业一季度销量同比下滑，主要受2020年初的新冠疫情影响。2020年1、2月份全国人口流动受限，基建工程开工推迟，一度抑制了挖掘机行业1-2月份生产供给和采购需求。由于设备采购通常在工程开工前期进行，新冠疫情导致2020年挖掘机行业的传统旺季由原先的2-4月份推迟到3-5月份。

在3-5月份持续恢复后，6-8月份单月销量同比增速有所下滑，但依然维持在50%以上，而9、10、11月份单月同比增速再次回到60%以上，主要还在于我国为对冲新冠疫情对国内消费市场的冲击，扩大基础建设相关领域投资，尤其是在新基建领域的投资，有效推动了挖掘机需求的上升。

　2020年全年挖掘机销量增速度超过2019年的15.87%，再次回到高增速状态，但整体增速落后于2017、2018年的77.2%和47.9%，显示2020年行业增速只是反弹并不是反转，对行业持续回暖趋势需要保持冷静心态。

出口方面，国际疫情二次爆发导致挖掘机外部需求持续

就挖掘机行业的出口数据来看，11月份出口3403台，再次突破3000台关口，进一步推升我国挖掘机月出口销量天花板。整体出口同比数据，也扭转了上半年缓慢下滑趋势，稳定在20%以上，达28.82%。

原因分析，3月份以来国际新冠疫情爆发，影响了国际需求，虽然6月份多数国家复产复工，但国际疫情9、10、11月持续反弹，影响了国际其他国家挖掘机等设备的生产，转而凸显我国疫情控制的优势，推动挖掘机出口量保持在20%以上的同比正增长速度。

投资建议

挖掘机行业本轮周期开始于2016年，虽然2019年挖掘机主要企业销量增速回落到15.87%，但2020年再次进入高增长状态，但绝对增速依然低于2017、2018年，显示2020年增速再次上升，更多的是反弹，并没有扭转行业增速下滑趋势，而国际疫情持续，推升了国际市场对我国挖掘机产品的需求，但相应增量绝对值较小，对整体行业趋势影响有限。维持挖掘机行业“增持”评级。