投资要点:

12月21日至12月25日，传媒板块下跌4.79%，跑输上证综指（0.05%）4.84pct，跑输创业板（2.16%）6.95pct，排在CS一级行业第29名，位于尾部区间。

细分的传媒板块全线下跌，其中动漫、影视跌幅最高，分别下跌9.13%和7.51%。

【游戏】根据《2020年中国游戏产业报告》数据显示，2020年国内游戏市场实际销售收入2787亿元，同比增长20.71%；动游戏市场实际销售收入2096亿元，同比增长32.61%。国内自主研发游戏销售收入2402亿元，同比增长26.74%；自主研发游戏出海销售收入154.5亿美元，同比增长33.25%。

游戏行业规模变动来看，2020年行业增长再次提速（行业整体2018/2019年增速分别为5.32%/7.66%；移动游戏领域2018/2019年增速为15.36%/18.03%），虽然存在一定的外部性推动因素，但是全社会正常运转后能看到游戏行业还是能够维持比较好的同比增幅（Q2移动游戏市场同比增长25.73%，Q3同比增长近24.6%），内生性的增长推动力依然强韧。

2020年目前共发放版号1161个，预计全年发放1200个左右，版号获取难度加大，推动游戏产品向精品化头部产品集中，尾部厂商空间被挤占；另一方面，《原神》、《万国觉醒》离开部分主流安卓渠道后依然获取商业上较高的流水，相比苹果端3:7的分成比例，未来安卓渠道方5:5的分成比例存在一定的让步可能，头部产品和优质CP方也能够获取更多利润空间。另外原生云游戏产品内容的出现有望进一步催化云游戏落地进度。近期游戏板块出现较大幅度的调整不改中长期行业向好发展趋势，当前时点继续推荐近期调整后处于低估值区间的游戏板块，推荐三七互娱、完美世界、吉比特。

【电影和院线】截止目前，2020年全年总票房约195亿元，预计全年总票房200亿元左右。贺岁档影片数量较多，上周电影市场环比增长明显，短期继续关注贺岁档和春节档，目前7部影片定档春节档，包括《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《熊出没?狂野大陆》、《侍神令》、《刺杀小说家》《新神令：哪吒重生》和《人潮汹涌》，预计在贺岁档和春节档共同推动下，一季度电影市场修复明显。作为今年受影响较大的板块，预计明年影视板块相关公司的业绩有望在今年低基数下实现反弹。行业竞争格局上，后疫情时代头部影投和院线公司的市占率提升明显，目前市占率数据的变动基本呈现12月>复工后>2020年>2017-2019年。

另外根据交易所退市新规来看，如果新规落地执行，部分影视公司的*ST风险有望消除。个股推荐关注：万达电影、中国电影、光线传媒。

【广告】根据CTR公布的数据显示，10月国内广告市场整体刊例花费继9月实现环比同比双增长之后再次实现双增长，环比增长了5.8%，同比增长10.1%。在各投放渠道之中，梯媒景气度依然高涨，电梯LCD同比增长41.3%，环比增长7.6%；电梯海报同比增长43.9%，环比减少32%；随着影院的正常营业，影院广告环比增长超过224.7%，同比增长8.0%。作为顺周期行业，广告市场有望充分受益于后疫情时代经济的复苏，推动广告市场规模再次增长。

继续推荐梯媒龙头公司分众传媒，从公司公布的2020年业绩预告来看，2020年全年净利润增长幅度在105.84%-127.17%之间，Q4单季度净利润增长幅度预计在222.56%-229.61%之间。公司通过多个品牌引爆案例获得广告主的认可，刊挂率不断提升。预计未来公司业绩存在较高的确定性。