事件概述:

中汽协发布2020年11月汽车产销数据：11月汽车销量277.0万辆，同比+12.6%，环比+7.6%，其中：乘用车销量229.7万辆，同比+11.6%；商用车销量47.2万辆，同比+18.0%；新能源汽车销量20.0万辆，同比+104.9%。1-11月累计汽车销量2247.0万辆，同比-2.9%，降幅进一步收窄。分析与判断:

周期复苏延续乘用车销量持续向上

2019H2乘用车行业周期性复苏启动，但2020Q1受新冠疫情冲击，短期需求受到抑制，销量出现断崖式下跌。伴随疫情逐步受控、国内经济形势好转以及各地汽车消费政策刺激等多重利好因素拉动，5-11月乘用车市场连续7个月实现同比正增长，11月同比增速攀升至11.6%，年内首次突破10%，周期复苏趋势明确。11月，国常会要求稳定和扩大汽车消费，开展新一轮汽车下乡和以旧换新，有望进一步拉动乘用车销量增长。综合考虑国内千人汽车保有量以及人均GDP水平，我们预计未来5年行业CAGR为4%，带动上游零部件、下游经销商环节景气度回升。

受益行业复苏主要汽车集团销量齐增

分车企来看，受益核心车型新品周期的比亚迪、长城、长安涨幅居前，11月销量同比分别+30.6%、+26.1%、+24.5%，增速超行业平均：1）比亚迪新能源汽车业务高速增长，11月销量同比+137.9%，旗舰车型汉上市五月销量破万；2）长城汽车柠檬平台首批车型第三代哈弗H6、哈弗大狗贡献净增量，硬派越野SUV坦克300预售20天订单破万，极具爆款潜质；3）长安汽车核心业务板块长安自主、长安福特11月销量齐向上，CS75系列、UNI系列持续热销。

其他主要汽车集团销量亦有所增长：1）广汽集团销量增速小幅波动，11月同比+11.4%，两田延续高速增长，自主持续复苏；2）上汽集团销量增速逐月改善，自主、通用、通用五菱高速增长对冲大众销量下滑，11月同比+10.7%；3）吉利集团销量增幅略有放缓，11月同比+5.0%，旗下领克品牌连创新高，11月同比+61.3%，公司拟合并沃尔沃业务，未来有望开启“全球大吉利”时代。

重卡延续高景气全年销量有望超160万辆

重卡仍为商用车市场核心增长动力，11月高增长延续，月销13.6万辆，同比+33.5%，环比-1.1%，1-11月累计销量151.0万辆，累计同比+39.6%，12月销量同比持平即可实现全年160万