核心结论

醋酸有望迎来一波大行情。12月4日百川醋酸均价达到4012元/吨，相比11月5日2685元/吨，上涨达到49.4%。价差方面，醋酸与甲醇的价差从10月的889元/吨，提高到11月的1108元/吨，到目前为1849元/吨，自产甲醇的单位，醋酸与无烟煤的价差从Q2Q3的约1500元/吨，提高到目前约3500元/吨。库存方面，10月24日为10.25万吨，在11月加速去化，目前为6.15万吨。开工率方面，今年10月已经达到86%开工率，11月为83%，开工率继续释放空间有限。未来海外没有新增产能，国内在建只有广西华谊50万吨，计划明年5月份投产。明年的需求增量主要考虑，1000万吨PTA产能增量拉动约40万吨醋酸的需求，同时粮食价格上行对于醋酸制乙醇带来明显成本优势。预计供需紧张将会持续较长时间，强度和持续性有望胜过上一轮2018年的行情。建议关注：江苏索普（600746.SH）、华谊集团(600623.SH)、华鲁恒升(600426.SH)。

2.主动补库存阶段，赚的是贝塔和仓位。全球主动补库共振是本轮周期最大驱动，行业贝塔和仓位是本阶段关键。随着疫苗提振市场信心，我们有望迎来全球的补库存周期，PPI同步共振向上，疫情带来的PPI下探给了本次周期深蹲蓄力的机会，本轮周期的强度和长度值得期待。我们看好本次景气向上维持至2021年Q3。在Q2、Q3我们对于标的阿尔法和低利率环境的考虑已经兑现在估值中，未来行业贝塔属性和仓位的重要性会提高。2020H1化工行业配置水位位于2005年以来最高值的19.2%水位，仓位仍有较大上行空间。

3.弹性和盈利成为本阶段的关键。二线龙头和高弹性标的盈利能力将逐渐浮出水平。建议关注：华峰氨纶（002064.SZ）、合盛硅业（603260.SH）、宝丰能源（600989.SH）、鲁西化工（000830.SH）、卫星石化（002648.SZ）、龙蟒佰利（002601.SZ）、三友化工（600409.SH）以及大炼化标的。

4.龙头企业依然是核心资产。长期来看，真正的机会属于那些在稳定经营中赚取超额利润并再投资实现成长的头部公司，低利率环境下稳健盈利性的资产更加珍贵，重视复利的力量，重视成长型的白马股。

重点关注中国化工行业的标杆企业万华化学（600309.SH）、中国米其林玲珑轮胎（601966.SH）、煤化工龙头华鲁恒升（600426.SH）、农药行业龙头扬农化工（600486.SH）。