■10月社零同比增速4.3%，增速进一步提升。据国家统计局及Wind数据，2020年10月，社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3%。价上来看，10月CPI同比上涨0.5%，进一步回落1.2pct，食品CPI快速回落。

■分品类看，可选全面加速，双节叠加备货双十一表现强劲；必选10月绝对增速相较9月有所回落，仍处高位。其中：1）必选消费环比小幅回落，增速仍处高位。2020年10月限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长8.8%、11.7%、16.9%、15.1%，环比+1.0pct、+1.0pct、-5.1pct、-2.5pct，分化明显。2）可选方面，环比全面加速，十月双节叠加备货双十一表现强劲。2020年10月限额以上化妆品、金银珠宝同比增长18.3%、16.7%，增速环比+4.6pct、+3.6pct；限额以上纺织服饰、家电、家具同比增长12.2%、2.7%、1.3%，增速环比3.9pct、3.2pct、1.9pct。3）此外，10月限额以上文具同比增长11.7%，增速环比-0.5pct；限额以上中西药品同比增长10.8%，增速环比1.2pct。

■乡村表现略好于城镇；餐饮影响大于零售，但年内首度转正，且环比快速恢复；线上渗透率维持高位。分区域来看，乡村表现略好于城镇，2020年10月城镇消费品零售额为33498亿元，同比增长4.2%(增速环比+1.0pct）；乡村消费品零售额5078亿元，同比增长5.1%(增速环比1.1pct）。分类型来看，餐饮影响仍大于商品零售：2020年10月商品零售34204亿元，同比增长4.8%（环比+0.7pct）；餐饮收入4372亿元，同比增长0.8%（环比+3.7pct），年内首次转正。分渠道来看，实物商品网上零售额2020年7-10月单月销售额分别同比增长24.2%、17.2%、11.3%、23.6%，10月线上销售进一步高增，预计与双十一活动拉长有关；网上零售额渗透率为24.2%（2020年6-9月渗透率分别为25.2%、25%、24.6%、24.3%），保持高位，显示出电商在传统淡季取得良好表现；其中在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长34.3%、5.6%和17.4%，均表现良好。

■投资建议：十月社零增速进一步回温，双节叠加备货双十一推动消费回暖，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，年末旺季有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）线下必选随短期遭遇冲击，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，疫情恢复有利于龙头展店，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。