投资要点

事件：根据Wind资讯，10月份以来PVC价格快速上涨，由10月初6700元/吨左右上涨至目前7430元/吨。

点评：

国内PVC净进口下降。根据卓创资讯，由于上游蒸汽裂解装置问题，8月份台塑美国工厂出现不可抗力，对海外PVC供应造成影响，叠加美国地产景气上行显著拉动PVC需求。近期国内PVC净进口量下降，根据百川资讯，9月份国内进口PVC7.85万吨，环比下降4.16万吨，出口PVC3.28万吨，环比上升0.25万吨，净进口量下降4.41万吨。

检修造成国内PVC供应下降。根据百川资讯，10月份国内PVC装置出现集中检修，中泰阜康、新疆天业、山东信发、内蒙鄂尔多斯等合计检修产能644万吨，PVC短期供应下滑，10月份国内PVC开工率71.05%，环比下降8.56pct，国内产量151.28万吨，环比下降18.22万吨，。

库存下降、PVC价格快速抬升。国内PVC供需错配，国内PVC库存下降明显。根据百川资讯及Wind，目前工厂库存已由10月份20万吨下降至目前10万吨附近，华东地区库存由10月初的22万吨下降至目前15万吨附近，PVC价格也由此出现快速上涨，目前华东地区PVC价格为7430元/吨，较10月初上涨680元/吨。

投资建议：关注新疆天业及三友化工。

新疆天业：公司为国内氯碱行业龙头，2020年4月，公司以48.39亿元完成天能化工收购事项，在20万吨特种树脂的基础上新增普通PVC树脂产能45万吨，根据我们测算，在其他条件不变情况下，PVC树脂上涨100元/吨，提升公司盈利3385万元。此外，公司还具有10万吨PVC糊树脂产能，受疫情推动，PVC手套需求大幅提升，根据海关总署，1-8月份国内PVC手套出口35.38万吨，同比增长36.94%，带动糊树脂需求向上，目前糊树脂价格维持在23900元/吨，盈利能力强。

三友化工：公司以循环经济模式打造企业，经多年发展，目前已成为国内纯碱和粘胶双龙头。普通PVC方面，公司具备产能43.5万吨，根据我们测算，在其他条件不变情况下，PVC树脂上涨100元/吨，提升公司盈利3160万元。此外，公司还具备78万吨粘胶短纤维和7万吨/年PVC糊树脂产能，其中粘胶短纤迎来长周期改善、PVC糊树脂需求则受疫情推动，盈利能力均出现上行，根据我们的测算，假设其他条件维持不变，粘胶短纤和糊树脂价格每上升1000元/吨，分别提升公司盈利5.87亿元和5265万元。