投资要点：

市场震荡调整，家电逆势跑赢。9月至今市场震荡下行，美国大选临近+欧洲疫情反复增强了不确定性预期，市场持续消化结构性高估以及流动性边际收紧带来的压力，近期高位绩优股轮番杀跌似乎预示着破旧立新的转换契机，与此对应地10月至今汽车、银行、家电等受益经济改善的板块明显跑赢。家电板块方面，6-8月走势疲软（跑输9.5个点，销售复苏预期更多在4-5月兑现），9月至今借力顺周期行情，家电表现已有起色（累计跑赢6.8个点），结构上白电龙头录得不错收益，而厨小家电品种遭遇回撤。估值方面，由于部分龙头19Q4/20Q1业绩走低，家电的静态估值出现了跳升，家电相对全部A股的市盈率升至均值+1标准差上方，但市场已然淡化今年业绩转而着眼明年，因此Q4作为家电的高胜率时段仍然值得期待。综合考虑性价比和催化剂，推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（私有化红利+冰洗出口复苏），美的集团（终端动销稳定增长），华帝股份（估值底部+竣工回暖预期）。

基本面：空调外需紧俏，线上零售强劲。地产数据：1-9月销售同比-1.8%，竣工同比-11.6%，9月销售复苏显韧性+竣工表现低于预期。产品销量：（1）空调：1-9月空调出货同比-8%，其中内销同比-16%，出口同比+4%，单月出口同比+16%实现高增，二次疫情冲击影响下，海外经销商基于库存水平及需求预期的备货动力充足，订单大幅向中国转移；9月空调零售量/额同比（+9%/+0%）相比前值变化不大，818大促消耗了部分了购置需求；截止8月底空调渠道库存约3000万套，库存水位4个月左右。（2）大厨电：9月零售量/额同比+3%/+1%，其中线上/线下同比+20%/-6%较前值略有回升，行业延续弱复苏格局，20Q3油烟机全渠道零售量/额同比+0%/-1%，Q3环比Q2明显改善。产品价格：19Q4-20Q1空调价格竞争胶着，20Q2-20Q3竞争强度明显减缓，7-9月行业线下价格略有上升；9月油烟机线下均价同比+6%，促销季过后价格小幅上调，9月老板/方太/华帝/美的线下均价同比-1%/+5%/-4%/-10%。