核心观点：

上半年受疫情冲击，纺织原材料景气度触底。受新冠疫情冲击，纺织服装产业链景气度低迷，纺织原材料价格跌至低位，景气度触底。外需方面，1-9月服装及衣着附件出口金额累计同比-10.3%，1-5月累计同比增速一度跌至-22.80%，同时截止8月针织物及钩编织物等纺织品出口金额累计同比仍在-18.8%至-19.3%低位区间。内需方面，截止7月数据，国内纺织服装零售额当月同比增速仍为负值。从成本端看，原油价格的大幅下跌同样给纺织原材料产业链景气度带来负面冲击。

旺季催化，纺织产业链进入后疫情时代。进入三季度，纺织产业链景气度逐渐复苏。尤其是进入传统旺季10月以来，纺织服装产业链下游订单与开工率显著复苏。据纤网与CCF资讯，开工率方面，江浙织机与加弹机开工率大幅跳升至92.2%与94.0%的历史高位；库存方面，纤网数据显示，10月以来涤纶POY库存从19天大幅降至10天，涤短库存降至-6天（超卖），粘短库存降至28.81天，氨纶库存降至27天。库存去化，需求复苏的推动下，纺织原材料价格底部抬升。

后疫情时代的海外复苏仍将持续拉动纺织原材料需求。虽然近期纺织需求的大幅增长存在“冷冬预期”、“东南亚订单转移”、“传统旺季”等短期因素催化，但是我们认为后疫情时代的海外需求复苏将为纺织服装产业链景气度提供持续性。从国内外零售数据比较来看，自5月国内疫情风险缓和以来，国内服装类零售额当月同比增速已基本恢复去年同期水平，48%月数据恢复正增长）。相比之下，受疫情影（+4.响，海外纺织服装消费需求恢复情况较差，据wind数据，截止8月份当月，美国服装店销售额同比-27.02%；欧元区19国纺织服装皮革类专门性商店零售销售数同比-14.10%。海外服装零售虽然自4月份以来已经有所修复，当月同比仍处低位，后续依然存在较大修复空间。

纺织原材料价格仍处历史底部水平，价格上行潜在空间较大。据百川盈孚数据，截至本周，粘胶短纤周均价10164元/吨，处于历史8%分位；涤纶短纤周均价5779元/吨，处于历史4%分位；涤纶长丝FDY周均价5671元/吨，处于历史3%分位；氨纶40D周均价30714元/吨，处于历史21%分位。

全产业链刚性需求与补库存需求l投资建议：纺织产业链景气度上行，的推动下，纺织原材料价格存在较强上行动力，产业链相关标的包括：涤纶长丝与短纤产业链（桐昆股份，恒逸石化等），粘胶短纤产业链（三友化工等），氨纶产业链（华峰氨纶，泰和新材等）。