核心观点

7月白酒产量同比下滑，五粮液终端价稳中有升。全国2020年7月白酒产量42.8万千升，同比下降8.9%；1-7月白酒累计产量376.5万千升，累计同比下降8.7%。京东部分名优白酒2020年8月28日价格环比2020年7月31日价格：京东52度五粮液上涨26元至1，265元/瓶；52度剑南春下降10元至448元/瓶；52度水井坊下降10元至509元/瓶。

7月啤酒产量增幅缩窄，进口葡萄酒单价提升。啤酒行业2020年7月产量407.0万千升，同升0.7%；1-7月累计产量2，120.0万千升，累计同比下降8.6%。7月进口大麦价格为228.8美元/吨，同比下降13.1%。葡萄酒行业2020年7月产量2.0万千升，同降23.1%；1-7月累计产量14.7万千升，同比下降29.0%。7月葡萄酒进口数量4.01万千升，同比下滑33.1%；进口平均单价6，547美元/千升，同增8.4%。8月liv-ex50指数327.3，同降6.4%；liv-ex100指数302.3，同比下降3.2%；liv-ex500指数309.0，同比下降2.6%。

猪肉价格下降、牛肉批发价提升，玉米豆粕价格走高。2020年8月28日鲜猪肉批发价48.01元/公斤，环比7月31日降低0.15元/公斤。全国大中城市2020年8月26日猪粮比价15.78。2020年8月26日全国牛肉平均价83.97元/公斤，环比2020年7月29日上升0.96元/公斤。9月4日国内玉米现货价2，308元/吨，同比上升16.8%；国内豆粕现货价2，982元/吨，同比下降4.2%。9月3日国际玉米现货价4.08美元/蒲式耳，国际豆粕现货价358.7美元/吨。

国内生鲜乳价持续提升，新西兰全脂奶粉拍卖价环比略降。8月26日农业部主产区生鲜乳价格3.78元/公斤，环比7月29日上升3.0%；2020年9月1日新西兰全脂奶粉合约拍卖价格2，884美元/公吨，环比8月4日下降4.0%；脱脂奶粉合约价格2，663美元/公吨，环比8月4日上升3.1%。6月奶粉当月进口数量6.06万吨，同比下降5.7%；6月液态奶当月进口量8.53万吨，同比增长26.2%；6月鲜奶进口量8.24万吨，同比增长27.0%。

7月餐饮及社零增速降幅进一步收窄，CPI食品增速环比持续提升。2020年1-7月餐饮业收入累计值17，891.1亿元，累计同比下降29.6%；限额以上餐饮企业1-7月收入累计3，831.4亿元，同比下滑27.0%。社会消费品零售总额2020年1-7月累计值20.45万亿元，同比下降9.9%。全国固定资产投资完成额2020年1-7月累计32.92万亿元，同比下滑1.6%。2020年7月CPI食品同比上升13.2%，环比6月增速（11.1%）上升2.1个百分点。

投资建议

建议关注品牌护城河高、需求旺盛、加码直营增厚利润的贵州茅台(600519，买入)；需求回暖批价上升、团购培育意见领袖、营销渠道变革稳步推进的五粮液(000858，买入)；需求复苏、库存去化进度好、特曲名酒复兴的泸州老窖(000568，买入)；渠道改革动力增强、增加费用投放攫取份额、股权激励有望落地的口子窖(603589，买入)；需求稳健穿越周期、结构升级集中度提升、十四五有望迎来开门红的顺鑫农业(000860，买入)；结构升级吨价提升、强化费用管控、内部管理改善的青岛啤酒(600600，增持)。