报告导读

苹果手机产业链开始由旧机型供给改善，向新机备货，再到需求拐点演绎；可穿戴产业链维持高景气度。

投资要点

TWS延续高景气度，可穿戴龙头业绩弹性+产品结构同步扩张

TWS仍处于快速成长阶段，20H2iPhone新机或将取消标配耳机，21年或将推出低价版Airpods吸引价格敏感客户，预计19-22年Airpods3年出货量具备约2倍增长空间。代工龙头立讯精密、歌尔股份目前扩产顺利、良率及稼动率稳步提升，预计20H2-21将持续受益于Airpods行业高景气度。同时龙头厂商围绕竞争优势进行产品线扩张，歌尔股份依靠“整机+零品”技术布局+绑定全球大客户，抢占AR/VR赛道龙头位置；立讯精密依靠精益管理能力+收购iPhone组装龙头纬创，进军下游消费电子组装行业。看好歌尔股份、立讯精密20H2-21业绩成长确定性，及产品线扩张带来的长期成长潜力。

新机备货延后及品牌竞争格局演变下，20Q4——21H1iPhone5G新机潜在

持续超预期

20H1iPhone产业链受疫情负面影响较大，由于iPhone5G新机备货延期发布，产业链传统Q3旺季或将延至Q4。预计首款5G版iPhone将带动用户换机潮，叠加美国限制令下华为高端机竞争优势下降，预计iPhone5G新机出货量将显著增长，20Q4-21H1产业链公司业绩具备持续超预期潜力。预计iPhone新机充电功能将有较大创新：1）部分机型或将取消标配充电头，快充渗透率有望提升。看好领益智造子公司赛尔康在新款高功率充电器上的潜力，以及由母公司全面接管后盈利能力的提升。2）预计20H2苹果将推出Airpower无线充电板，无线充电有望加速渗透。Airpower价值量远高于接收端，泛射频龙头信维通信21年有望切入Airpower供应链，20H2-21同时将受益于A客户接收端份额提升、安卓无线充电普及。

投资建议

TWS环比持续高景气度下重点关注可穿戴龙头：歌尔股份（可穿戴及VR产品线需求同步景气）、立讯精密（Airpods一供，从精密零部件切入Watch、iPhone组装）。

iPhone5G新机潜在持续超预期，重点关注iPhone产业链龙头：鹏鼎控股（PCB龙头，受益于5G及MiniLED）、信维通信（泛射频龙头，受益于苹果及安卓无线充电普及）、领益智造（精密功能件龙头，迈向多元化及平台化）、蓝思科技（外观防护零部件龙头，收购可成导入机壳业务）。