本月观点：随着楼市持续复苏，部分城市出现过热迹象，6月以来偏紧类政策出台频率提升，后续热点城市不排除进一步收紧可能，但考虑大部分城市楼市整体仍平稳，预计政策端短期中性为主。板块投资方面，短期基本面改善助估值修复逻辑仍在，同时大盘震荡加剧背景下，地产低估值、高股息率的避险优势凸显，建议关注：1）销售及业绩较佳的优质房企如中南建设、龙光集团、天健集团；2）低估值、高股息率的万科、保利、金地等；3）受益竣工回升周期及存量市场的物业板块。

政策：偏紧类占比上升，热点城市存收紧可能。6月涉房政策（含中央及地方）中偏紧类占比37%，较5月提升8.5个百分点，二季度以来全国楼市逐步企稳，而部分城市出现过热迹象，“房住不炒”总基调下，热点城市不排除调控收紧可能。

资金：稳健偏宽松，进一步改善空间有限。6月全国房贷利率延续下行趋势；房企境内债、境外债、信托发行224亿元、56亿美元、1219亿元，环比降26.5%、升136.8%、115.5%，融资成本环比升0.35个、2.35个、降0.33个百分点。流动性稳健偏宽松下，房地产行业亦有望受益，但由于行业金融监管依旧严格，预计后续改善空间有限。

楼市：延续回暖，短期高推盘形成支撑。6月50城新房月日均成交同比升12%，环比增6个百分点，重点城市推盘及取证均创年内新高，供应加大叠加市场热度延续，短期成交有望维持高位。6月百城住宅均价15461元/平米，环比升1.18%，调控收紧下预计以稳为主。

地市：热度持续，下半年趋于平稳。6月百城土地成交建面环比升36.8%，溢价率升0.95个百分点至16%，热度依旧延续。但成交价环比降9.3%、流拍率升至13%，显示持续升温态势趋缓。随着部分城市收紧竞拍条件、新增土储难以转化为年内销售及中期销售恢复放缓影响投资预期，下半年土地市场将趋于平稳。

房企：下半年销售压力较大，拿地力度微增。30家主流房企1-6月销售额同比增2.2%，考虑全年目标，下半年增速需不低于22.7%，前6月目标完成率40%，略低于2019年同期（44.5%）。6月50强拿地销售面积比76%，环比微升0.4个百分点，下半年地市趋稳情形下，龙头房企或择机拿地。

板块表现：6月申万地产板块涨4.6%，跑输沪深300。截至7月23日，地产板块PE（TTM）9.91倍，估值处于近五年27%分位。