核心观点：

苹果开启 Mini LED 应用元年。2019 年以来 Mini LED 显示产品密集发布，苹果、TCL、海信、华硕、群创、友达、京东方等巨头纷纷推出 Mini LED 背光或类似技术的电视、显示器、VR 和车载显示等终端产品。今年 4 月份，微星正式推出了 Creator17 笔记本，首次在笔记本电脑上使用 MiniLED 显示屏。根据 Digitimes 报道，苹果在WWDC2019 发布 6K 顶级显示屏——Pro Display XDR 已在 12 月正式上市，并计划于 2020 年底或 2021 年初推出 Mini LED 背光的主流类型产品，包括 10-12 寸的 iPad 和 15-17 寸的 MacBook。我们看好苹果对于 Mini LED 的推广与示范效应，在苹果带动下，可期相关产业链成熟带来的成本下降形成大规模应用。

Mini LED 带来新需求助力行业供需反转。Mini LED 主要用于直接显示屏以及 TV 背光、Pad 背光、笔记本背光等领域。根据 AVC 的数据2018 中国内地 LED 小间距总销量约为 9 万平米，我们假设 mini LED芯片尺寸为 150um*150um，则每平米显示屏需要 2 寸片 172 片，假设每台 TV/Pad/笔记本的背光模组分别需要用到 30K/6K/10K 颗芯片，在渗透率仅为 5%的假设下需要 2 寸片 60.8 万片/月，约为 2018 年全球 LED 芯片供给量的 5.9%。从 LED 行业整体供需层面来看，芯片厂商扩产进度放缓，小厂、日韩厂商老旧产能加速出清，行业底部区域逐步确认，在 Mini LED 带来新需求拉动的催化下，明年整体景气度有望复苏。

Mini LED 应用带来技术难度提升，产业链各环节龙头厂商受益。相比传统 LED，Mini LED 在芯片尺寸、封装工艺和模组集成三大环节上均带来技术难度提升，竞争壁垒抬高，利好各环节龙头企业。根据Digitimes 梳理，苹果 Mini LED 背光供应链以三安光电、晶电、台表科、瑞仪等境外厂商为主。中国内地方面，各环节龙头厂商均有积极布局，后续有望受益于 Mini LED 应用起量。

投资建议：苹果引领下 2020 年 Mini LED 应用有望迎来快速增长，为LED 行业带来可观新增需求并助力行业供需关系逐步反转，看好 LED产业链各环节龙头厂商在 Mini LED 新需求拉动下的成长机会。具体到投资标的上，首先建议关注：芯片环节的三安光电、华灿光电和兆驰股份；封装环节的瑞丰光电、国星光电、聚飞光电和鸿利智汇；考虑Mini LED 在直接显示屏领域后续也有较大的渗透应用空间，建议关注集成应用端的洲明科技、利亚德；同时建议关注 PCB 基板供应商鹏鼎控股和面板厂商京东方。