投资要点

◆ 以新基建的确定性，面对外部的不确定性。疫情给经济造成冲击，实体清单还在升级，外部环境呈现不确定性。新基建成为稳经济和产业转型与科技发展的重要路径，政策支持力度不断提升，重要性和确定性不断加强，为未来几年科技产业的主线。通信是新基建的重要方向，5G 与云计算基础设施持续受益。一方面，招标落地格局集中，5G 提速正当时；另一方面，复苏与升级驱动，云计算基础设施迎来大年。因此， 5G 和云计算基础设施，成为下半年最确定的投资主线。

◆ 招标落地格局集中，5G 提速正当时。2020 年三大运营商总资本开支计划为3348 亿元，同比增长 11.65%，资本开支加速向上。除了规模，运营商资本开支结构也有较大变化，5G 和无线网投资在资本开支指引占比中均超过 50%，二者成为全年投资重中之重，给出较明确指引的方向。从节奏看，海外 5G 建设节奏受到影响，但网络需求迫在眉睫，影响将逐渐减弱；国内率先复产，全年建站有望超 70 万，6 月后加速交付建设提速。从格局看，全球市场中，中国企业国竞争优势还在提升，国内招标结果显示，中兴华为取得了绝对份额。从发展看，5G 发牌一周进展积极，静待应用侧景气度提升。

◆ 复苏与升级驱动，云计算基础设施迎来大年。随着 5G 网络逐步发展，流量加速爆发，云计算继续高歌猛进，向巨头集中，云基建需求向好；海内外云巨头 Capex上行，国内更具增长弹性，云厂商投资回升，上游服务器与芯片出货量与营收显示行业已走出向上拐点，流量基建拐点到来；国内 REITs 新政及能耗指标的支持，推动云基础设施发展。随着三重力量共振，云计算基础建设板块将迎来大年，逐步兑现业绩。

◆ 5G+流量驱动下的新基建投资机会分析：新基建的重要性和确定性不断强化，伴随 5G 建设的快速推进，流量爆发趋势显现，云计算市场需求激增，云厂商资本开支回暖， 5G 与云计算基础设施持续受益，带来上游投资机会。我们预计以PCB、光模块、IDC、铁塔租赁为核心的云计算基础建设子板块将持续迎来高景气度。

◆ 投资建议：站在当前时点，我们认为面临外部的不确定性，新基建是最为确定的主线。通信是新基建的重要方向，5G 与云计算基础设施持续受益。因此，下半年投资机会建议围绕 5G 和云计算基础设施带来的上游基础建设领域展开。我们认为以 PCB、光模块、IDC、铁塔租赁的 5G 和云计算基础设施产业链将迎来大年，格局也向行业龙头倾斜。

基于上述的投资逻辑，我们重点推荐投资标的为深南电路（002916.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300602.SZ）、光环新网（300383.SZ）、中国铁塔（0788.HK）。其他建议关注标的为：生益科技（600183.SH）、光迅科技（002281.SZ）、飞荣达（300602.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）等。