核心要点：

挖掘机 5 月销量同比增速扩大，拉动累计增幅上升。

据 Wind 数据，我国液压挖掘机主要企业 2020 年 5 月销量为 31744 台，当月同比增长 67.98%。2020 年前 5 月累计销量 145800 台，同比增长 19.42%。挖掘机 2020 年前 5 个月累计销量同比增长接近 20%，且是在年初前 2 个月大幅下滑的基础上实现的，显示我国基建投资正在发力。

　在我国发力基建投资的背景下，2 月的大幅下跌预期已成为 2020 年同比下滑数据的底部，随着前 5 个月整理销量的同比增速上升，市场情绪有望继续保持乐观。

挖掘机行业走势，明确为先抑后扬。

通常，挖掘机行业的传统旺季在 2-4 月份，主要是因为工程开工之前，会进行设备购买。但 20202 年受新冠疫情影响，2、3 月份全国人口流动受限，我国基建等工程开工有所推迟，短期抑制了挖掘机行业的生产供给和采购需求，导致挖掘机行业一季度销量同比下滑。而 4、5 月份累计销量同比为正，且逐步上升，主要还在于我国扩大基础建设相关投资，已快速消除新冠疫情对整体经济的影响，有效刺激了挖掘机需求。预期挖掘机销售旺季的延迟，使得 2020 年全年挖掘机销量实现正增长成为大概率事件。

挖掘机出口方面，短期平稳，长期看疫情发展。

就挖掘机行业的出口数据来看，5 月份出口 2223 台，略高于 4 月的 2055 台。5 月同比增长 3.25%，扭转了与 2、3、4 月份的 62.51%、17.71%、0.88%的下滑势头，但绝对值不高。而在 3 月份以来国际新冠疫情爆发的背景下，5月出口量能够保持同比正增长，除受主要欧美国家开始放开经济的影响外，我国挖掘机整体竞争力也在进一步提升。

投资建议

挖掘机行业本轮周期开始于 2016 年，2019 年挖掘机主要企业销量增速15.87%，低于 2016、2017、2018 年同比增速。但受新冠疫情影响，我国 2020年国内基建投资明确加码，推动挖掘机整体需求上升，且前 5 月挖掘机销量同比增速已超过 2019 年，进一步提升市场对全年挖掘机销量同比正增长的预期，与我们此前预期此轮挖掘机产销量增长周期能够延续到 2020 年的判断一致，维持挖掘机行业“增持”评级。