行业近况

根据染化严选数据，7 月 1 日起分散染料整体涨价，主流产品分散黑 ECT 300%价格从 23,000 元/吨上涨 3,000 元/吨至 26,000 元/吨，涨幅 13.04%。

评论

下游需求复苏，同比降幅收窄，推动染料涨价。随着复工复产稳步推进，需求端纺织服装业逐步复苏，虽然同比仍然下降，但降幅显著收窄。国内需求方面，1-5月纺织服装业营业收入同比下降 16.90%，降幅较 1-4 月收窄 1.6ppt；江浙地区下游织机开工率从 2 月份 63.73%的低点稳步恢复至 6 月份的 87.81%，已基本恢复，但相较去年同期开工率 94.67%，仍存复苏空间。国外需求方面，1-5 月，我国纺织服装累计出口 961.6 亿美元，同比下降 1.17%，降幅较 1-4 月收窄 8.8ppt。下游需求复苏推动染料价格上涨，据染化严选数据，7 月 1 日起分散染料整体涨价，主流产品分散黑 ECT 300%价格从 23,000 元/吨上涨 3,000 元/吨至 26,000 元/吨，涨幅 13.04%。

染料价格处历史低位，需求端同比仍为下降，复苏空间犹存。据百川资讯数据，6 月 30 日分散黑 ECT300%市场价格 23,000 元/吨，较今年年初下降 20.69%，较去年同期下降 46.51%；活性黑 WNN150%市场价格 22,000 元/吨，较今年年初下降 2.22%，较去年同期下降 30.16%，受疫情影响 6 月份染料价格处于近一年历史低位。目前江浙地区下游织机开工率已恢复至 87.81%，但相较去年同期开工率94.67%，仍存复苏空间，看好后续需求端稳步复苏带来的染料价格上涨。行业环保及安全督察趋严，有效产能持续收缩，长期来看推动价格中枢上行。自3?21 响水爆炸事故后，多家染料中间体企业受到影响，截至目前苏北多数停产的染料产能仍在等待政府复产通知，分散染料行业约 12% 的产能仍受影响。染料及中间体行业污染较大，近 10 年国家对印染行业的环保整治、《新环保法》实施与环保督查全国展开，染料行业的低效产能陆续退出市场，我们预计行业有效产能持续收缩，长期来看推动价格中枢上行。

估值与建议

受疫情影响，2Q 染料价格同比下滑，我们维持浙江龙盛、闰土股份跑赢行业的评级，下调浙江龙盛 2020/2021 年盈利预测 10.6%/3.5%至 45.2/53.2 亿元，维持目标价 20 元（较当前股价有 56%上行空间），对应 2020/2021 年市盈率14.4x/12.2x；下调闰土股份 2020/2021 年净利润预测 14.8%/6.1%至 11.8亿元/13.8亿元，维持目标价 12 元（较当前股价有 31%上行空间），对应 2020/2021 年市盈率 11.7x/10.0x。