投资要点：

5 月空调内销持续复苏，地产数据超出预期。上周公布系列经济数据，整体看 5 月经济延续修复态势但复苏节奏放缓，其中 5 月社会零售总额同比较前值+4.7pct 至-2.8%弱于市场预期（1.5%），但房地产数据全线亮眼，5 月商品房销售和竣工面积同比分别为 9.7%和 2.5%，均为年内首次转正。上周是 618 节点，各大企业借助新营销方式积极促销，618 当天格力全渠道销售额超 100 亿，美的全网销售额 125 亿（yoy+53%），大促期间空调价格比 5 月最低价有所提升，库存去化+7 月新国标正在加速价格战收尾。股票市场方面，6 月至今家电累计+3.3%（跑输 3.2 个点），4-5 月家电表现扭转 Q1 颓势（累计跑赢 8个点），主要催化剂为空调销售回暖+市场抱团消费，5 月空调零售同比维持复苏趋势，618 终端销售也具备较强韧性。另一方面，由于部分龙头 19Q4/20Q1 业绩走低，板块的静态估值出现了跳升，家电相对全部 A 股的市盈率突破均值+2 标准差并且站上近年高位，过往的经验表明这一位置对应较强的均值回复力量，后续消费抱团的持续性以及白电销量能否超预期或是决定走势的关键。综合考虑性价比和催化剂，推荐美的集团（终端动销稳定增长），格力电器（空调旺销预期），海尔智家（估值较低+冰洗出口复苏），老板电器（竣工回暖预期）。

基本面：5月空调零售延续复苏之路。地产数据：1-5 月销售累计同比-12%，竣工累计同比-11%，5 月销售和竣工同比都为年内首次转正。产品销量：（1）空调：1-5 月空调出货同比-20%，其中内销同比-34%，炎夏+促销助内销持续修复，5 月同比已和去年持平；5 月零售量/额同比（4%/-7%）已相较 Q1 明显改善，5 月线下-5%/-14%，线上+17%/-2%进一步复苏，线下价格竞争趋于缓解；截止 4月底空调渠道库存约 3000万套，库存水位 4 个月左右。（2）大厨电：Q1 烟机全渠道零售量/额同比-46%/-52%，4 月同比明显改善（-7%/-11%），5 月同比延续改善趋势（线下-10%/-11%，线上+1%/+29%），预计推后的竣工高峰可缓解需求不振。产品价格：19Q4 空调开启价格竞争，20Q1 依然激进，1/2/3 月线下同比-15%/-29%/-17%，5 月竞争强度减弱，线下价格同比-8%；4 月油烟机线下均价同比-2%，较之 2-3 月明显好转，4 月老板/方太/华帝线下均价同比-3%/-1%/-5%。