5月挖掘机销量高增长，受海外疫情影响出口增速较低。根据CCMA挖掘机分会统计数据，2020年1-5月纳入统计的25家主机制造企业累计销售挖掘机145800台（含出口），同比增长19.4%。其中，国内市场销量134169台，同比增长19.3%。从单月情况来看，5月挖掘机销售量为31744台，同比增长68%。其中，国内市场销量29521台，同比增长76.3%，连续三个月创出单月同期销量新高。出口方面，1-5月挖掘机累计出口销量同比增长20.7%至11631台，受海外疫情因素影响，5月出口销量同比增速为3.25%，处于2017年7月以来相对低位。

小挖销量增速相对较高，4月以来大、中挖销量增速明显提升。2020年1-5月，国内大、中、小挖累计销量分别为16604、33478、84087台，同比增速分别为9.08%、14.47%、23.70%。从销量占比情况来看，小挖销量占比同比上升2.22个百分点至62.67%，而大、中挖销量占比分别同比下降1.16、1.06个百分点至12.38%、24.95%。基于在特定应用场景的独有优势以及机器替代人工经济性的逐步显现，从中长期来看小挖销量占比有进一步提升空间。从单月情况来看，5月大、中、小挖销量增速分别高达59.32%、70.21%、83.66%，小挖增速仍然相对较高，但大、中挖销量增速自4月以来亦明显提升。5月小松开工小时数（中国地区）同比增长3.01%至147小时，为2018年11月以来最高值，连续两个月实现同比正增长，随着国内疫情逐步得到有效控制，重点基建项目开工提速有效拉动了行业需求的释放。

工程机械景气周期有望延续，上调2020年挖掘机销量预测。当前阶段，全球疫情及经贸形势不确定性较大，2020年政府工作报告中再次提出积极的财政政策要更加积极有为，实施扩大内需战略，增加有效投资，2020年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，同时提高专项债券可用作项目资本金的比例。截止到5月，我国新增地方政府专项债发行额度同比增长150.08%至2.15万亿，与2019年相比发行节奏明显加快且资金投向更加集中于基建领域。为了对冲疫情对我国经济造成的负面影响，新基建、新型城镇化、交通及水利等重大工程建设将扮演重要的角色，对工程机械行业需求增长形成支撑，我们上调2020年挖掘机销量预测，预计达到25.6-26.8万台，同比增长8.6%-13.7%。在逆周期调节不断加码的背景下，工程机械行业景气周期有望延续，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科。