行业近况

我们覆盖的航空公司均公布 5 月数据。

民航局召开 6 月新闻发布会1：5 月份，民航主要生产指标降幅较上月大幅收窄。其中，旅客运输量 2583.1 万人次，同比下降 52.6%，降幅较上月收窄 15.9 个百分点；货邮运输量 54.9 万吨，同比下降 12.0%，降幅较上月收窄 7.5 个百分点，其中，全货机货邮运输量继续保持较快增长，共完成 22.8 万吨，同比增长 21.8%。

评论

受益于国内疫情有效控制以及 4 月底北京下调疫情防控等级，我们覆盖的航司五月国内线供需同比跌幅均较 4 月有所收窄。国航、东航、春秋、吉祥 5 月国内线ASK 分别同比下降 38.2%、下降 41.3%、上升 14.2%、下降 35.9%，均较 4 月同比-56%、-59.2%、-10.5%、-55.7%有所收窄；国内线 RPK 分别同比下降 47.9%、53.7%、6.3%、48.9%，均较 4 月同比-64.4%、-68.5%、-30.8%、-63.3%有所收窄。

5 月国内需求恢复加快，春秋航空旅客运输量同比已接近持平。5 月行业旅客量同比下降 52.6%，跌幅较 4 月收窄 15.9 个百分点（4 月较 3 月跌幅收窄仅 3.2 个百分点），体现国内需求恢复明显加快。国航、东航、吉祥 5 月旅客运输量跌幅均较 4 月明显收窄。春秋航空 5 月旅客运输量同比下跌 5%不到，已接近持平，需求恢复水平行业领先。

国内线客座率环比表现不一。国航、春秋 5 月国内线客座率分别为 68.6%、75.7%，较 4 月的 66.8%、70.9%有所提升，我们估计或受益于公商务需求加快复苏及五一小长假出行。东航 5 月国内线客座率持平与 4 月的 65.6%，吉祥 5 月国内线客座率 68.8%略低于 4 月的 70.8%。

受民航局“五个一”政策影响，5 月国际及地区线暂无明显改善。国航、东航、春秋、吉祥国际线 5 月 ASK 分别同比下降 96%、95.4%、98.8%、91.9%，客座率维持在 40%-50%的水平，暂无明显改善。

航空股短期或有回调风险，建议投资者积极关注疫情发展态势。我们认为当前航空股股价下跌的最大风险在于国内疫情反复。如果国内疫情不出现大面积反弹，我们认为航空仍然将迎来估值和基本面的双重修复。考虑目前北京 6 月 14 日 0时至 24 时新增新冠肺炎确诊病例 36 例2，我们建议投资者密切关注疫情发展态势，特别关注可能出现的出行限制措施。

估值与建议

由于疫情仍具有一定的不确定性，我们暂时维持覆盖航空公司盈利预测、目标价和跑赢行业评级不变