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统计局公布最新数据：2020 年 5 月全国原煤产量 3.19 亿吨，同比下降 0.1%，环比下降 1.0%。整体看 5 月煤炭供需情况有所改善。6 月以来随着复产复工持续深化，6 大电厂日耗量持续提升，且库存处于低位，我们预计煤炭需求有望继续提升。考虑到进口煤量和煤矿限产或适当放松，我们预计 6 月动力煤价平稳向好。

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5 月煤炭产量小幅下降，进口量环比-28.7%。1-5 月全国原煤产量 14.7 亿吨，同比增长 0.9%，其中 5 月份产量 3.19 亿吨，同比下降 0.1%，单月增速较 4 月份回落 6.1ppt，环比下降 1.0%，日均产量 1,029 万吨，环比-45 万吨。5 月份煤炭进口 2206 万吨，同比/环比下降 19.7%/28.7%，1-5 月累计进口 14,871 万吨，同比上升 16.8%。5 月受煤矿限产影响，煤炭产量小幅下降，同时煤炭进口量收紧，供给宽松格局有所改善。

5 月火电产量同比+9%，电厂库存处于低位。5 月全国发电量同比增长 4.3%，其中火电发电量同比增长 9%，水电同比下降 16.5%，而核电/风电/太阳能发电同比增长 14.3%/5.2%/7.1%。1-5 月来看，受疫情影响全国发电量同比下降 3.1%，其中 火 电 同 比 下 降 3.1% ， 水 电 / 核 电 / 风 电 / 太 阳 能 发 电 同 比-11.3%/+5.9%/+5.0%/+9.3%。截至 6 月 15 日，6 大发电集团日耗煤量为 67.1 万吨，于去年同期基本持平，6 大电厂库存量为 1,540 万吨，同比-10.7%，可用天数为23 天；截至 6 月 7 日，全国重点电厂库存量为 7,705 万吨，同比-11%，可用天数为 21 天。5 月受天气原因影响，水电发电量同比下滑，且国内复产复工持续深化，带动煤炭需求持续改善。

粗钢产量回升，焦煤价格有望企稳。5 月全国粗钢产量为 9,227 万吨，同比增长4.2%，增速较 4 月上升 4ppt，日均粗钢产量环比+5.0%，粗钢产量持续回升。截至 6 月中旬，全社会钢材库存同比仍高 27%，我们测算螺纹钢的吨毛利回升至300 元/吨左右。我们认为国内复产复工持续深化将带动下游需求恢复，钢铁产量和钢企盈利有望继续改善。但考虑到进口煤和限产下半年或适度放松，且钢材库存仍处于高位，我们预计短期内焦煤价格有望企稳，但上涨空间或较为有限。