◆周期景气触底，龙头逆势加速崛起：2018Q4 后化工行业景气下行，进入被动补库存阶段，尽管 19Q4 中美贸易摩擦有所缓和，但需求端改善预期在20Q1 被新冠疫情所打破，出口受阻叠加成本端原油价格坍塌，化工行业景气度触底，有望延续产能出清。而龙头企业资本开支仍将维持较高强度，并继续向上进行产业升级，有望逆势加速崛起。

◆关注需求刚性、供给受限的维生素 A、E 和农药：1）维生素 A、E：养殖业对饲料需求刚性，新冠疫情影响有限。维 A 行业短期内缺乏足够有效库存，巴斯夫停产扩建预期下供给延续偏紧；维 E 重回寡头垄断竞争格局，而短期供给端因为疫情导致国内外市场出现不同程度收缩，继续看好维 A 和维 E的景气维持。2）农药：非洲蝗虫和草地贪夜蛾潜在威胁刺激需求边际向好；供给端印度疫情蔓延影响全球供应链格局，短期国内农药价格向好，而中长期有望受益于海外订单的回流。

◆新材料迎来发展良机：锂电材料：随着补贴退坡的放缓，新能源汽车产销加速修复，行业迎来向上拐点，关注电解液和锂电隔膜龙头；5G 材料：2020年是 5G 大规模商用化元年，千亿级市场已开启，关注 LCP、PTFE 和感光油墨等；半导体材料：大基金二期启动，政策端驱动设备和材料重点发展，进口替代提速，关注湿电子化学品和电子特气等；显示材料：需求驱动 OLED市场持续上升，关注升华材料的技术突破和放量。

◆投资建议：周期景气触底，龙头逆势加速崛起，推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工和龙蟒佰利；维生素 E 和 A 供给边际稍有改善，不改收缩现状，推荐浙江医药、新和成和安迪苏；农药价格向好，中长期海外订单有望回流，推荐联化科技、海利尔和长青股份；新材料看好锂电材料、5G 材料、半导体材料和面板显示材料领域的投资机会，推荐万润股份、新宙邦、天赐材料、晶瑞股份和江化微，关注恩捷股份、星源材质、沃特股份、普利特、巨化股份、昊华科技、容大感光、多氟多和濮阳惠成等。