近期，全国多地新冠肺炎输入型病例归零，突发医疗事件响应级别下调，国内生产生活进一步回归正常，天然气消费需求继续上涨。华西证券6月5日发布研报，首次覆盖新天然气，给予“买入”评级，目标价50.82元，对应总市值159亿元，较目前市场价高30%，为后市打开了想象空间。

作为天然气全产业运营商，新天然气(603393.SH)一季度业绩逆市增长，二季度受益于宏观经济复苏下的用气需求回升，传统城燃业务有望稳步增长，叠加煤层气业务持续放量。

新天然气在2019年录得100.29%的扣非净利增长，5月以来累计涨幅近30%。华西证券在最新研报中预计公司2020年归母净利润5.83亿元，同比增长38.1%，对应目前市盈率21倍。在此之前，天风证券、中信证券、申万宏源证券、中信建投证券等多家机构纷纷给予公司“增持”或“买入”评级。

宏观经济加快复苏

天然气消费需求回升

光大证券研报指出，5月份前20天发电量同比增速恢复至5%，5月建筑业PMI回升至60.8(前值59.7)，供给端的生产或恢复较快；房地产也继续复苏，预计前5月房地产开发投资累计同比降幅收窄至-1%(前值-3.3%)。销售方面，5月30城新建商品房成交面积同比增幅由4月的-19.5%缩窄至-4.1%，复工推进，新开工同比有望转正，开发投资同比或仍保持较快正增长。

实际上，从国家统计局发布的4月份经济数据来看，与天然气消费有关的全国规模以上工业增加值、固定资产投资、全国房地产开发投资等数据就已经全部回升。5月份随着疫情影响进一步下降，复产复工继续深入，特别是基建投资加快推进、宽财政条件支持金融扩张，预计经济复苏进一步加快。

中金公司分析认为，随着二季度工商业复工复产进一步加速，预计各大城燃用气量增速有望恢复至较稳健水平。用气量恢复有望带动中游城燃公司业绩回暖，相关上市公司迎来业绩增量期。

与此同时，在国际能源价格剧烈波动的大背景下，国家政策不断向能源行业倾斜，行业受重视程度前所未有，伴随着能源结构调整和环境治理力度加强，政策面对城燃行业形成长期利好，提升投资者信心。

油气管网市场化出台时间表

西气东输四线计划稳步推进

5月18日，《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》重磅政策出台，支持民营企业发展改革，稳步推进自然垄断行业改革，提出推进油气管网对市场主体公平开放，适时放开天然气气源和销售价格，健全竞争性油气流通市场。简言之，作为国内优质的民营天然气开采运营企业，新天然气将受益于油气市场化改革的不断深入。

此前有消息称，国家油气管网公司确定“三桶油”管道业务划转时间，预计将于年内9月30日完成组建，实质性运营有望加速。据了解，国家管网公司的主要职责是负责全国油气干线管道、部分储气调峰设施的投资建设；负责干线管道互联互通及与社会管道联通，形成“全国一张网”；负责原油、成品油、天然气的管道输送；统一负责全国油气干线管网运行调度，定期向社会公开剩余管输和储存能力等。

此外，根据规划，西气东输四线计划于2022年实现投产，设计输气能力达到400亿立方米/年。目前，我国西气东输已建成管道包括西气东输一/二/三线3条干线、10条干支线、12条联络线、18条直线、逾190座站场、480座阀室。

据了解，四线工程起于新疆伊宁，止于宁夏中卫，途径新疆、甘肃、宁夏3省(自治区)，管道全长2454公里。西气东输四线工程是国家天然气骨干管网的重要组成部分，该工程建设对进一步提高新疆天然气资源向我国中东部市场的输送能力。

而对于天然气输出地来说，西气东输带来的效益更是显而易见。以新疆为例，西气东输工程的建设，让大量来自新疆的天然气源源不断地供应给下游城市，拉动了当地天然气企业的发展。

一季度业绩逆势增长

煤层气打开利润提升空间

今年一季度，受疫情冲击等影响，国内天然气消费增速明显放缓，1-2月消费量同比仅增长1%，明显低于去年同期的13.5%。在此背景下，城燃公司业绩均受到不同程度影响，同花顺城市燃气板块23只个股中，17只个股一季度业绩下滑，而新天然气逆势增长8.06%。

在此背后，新天然气一季度财务费用同比下降69.44%，管理费用、销售费用分别下降39.64%、55.76%。期间费用大幅下降，明显提升公司的盈利能力。而新天然气3月底推出10亿定增，由大股东全额认购，募资将用于偿还银行借款及补充流动资金，随着募集资金到位偿还部分有息负债，使得公司财务费用进一步下降，从而进一步增厚全年业绩。

按照规划，2020年新天然气供气5.98亿立方米，新发展用户2.8万户，较2019年实现平稳增长。华西证券指出，随着国内疫后经济恢复，2020年新天然气传统燃气销售、报装等业务有望走出低迷期。

另一方面，公司2018年收购煤层气龙头亚美能源(02686.HK)，形成天然气全产业链布局。随着2019年底亚美能源新气井产能完成爬坡，2020年潘庄煤层气产量有望进一步提升。马必区块开发方案已于2018年10月获发改委批准，一期设计产能10亿立方米/年，建设期4年，2019年主要处于试生产阶段，预计未来3年开发速度将明显加快，马必区块的持续放量，将为新天然气未来业绩上涨注入长期动力。

综上，随着二季度经济快速复苏，用气需求回升，煤层气业务量价齐升，新天然气城市燃气业务有望稳步增长。长远来看，公司进一步增持亚美能源，而随着后者盈利能力持续提升，未来归母利润提升空间或被进一步打开。