投资摘要：

市场回顾：

上周汽车板块下降 2.45%，沪深 300 指数下降 2.27%，汽车行业落后沪深 300指数 0.18 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万 28 个板块中位列第 13 位，总体表现位于中游。

子板块中，乘用车(-0.97%)，货车(-2.29%)，客车(-10.07%)，零部件(-2.71%)。

行业热点：

进口车累销 16.4 万辆

今年 3 月，进口汽车向消费者交付 6.6 万辆，同比下滑 28.8%。由于疫情对国外汽车产能等造成影响，3 月海关进口汽车 6.0 万辆，比销量少 0.6 万辆。皮卡 4 月销售 4.2 万辆涨 13%疫情过后，皮卡回温反弹迅速，今年 4 月终端销量数据为 4.2 万辆，同比增长12.7%。车市 4 月销量回升 4.4%，但乘用车仍下滑 2.6%。

每周一谈：上海等地刺激政策落地 加速乘用车行业复苏

上海刺激汽车消费政策落地。5 月 20 日上海出台《关于促进本市汽车消费若干措施》，主要内容包括以六方面，其中针对个人消费者促销的促使主要有以下三方面：

2020 年新增 4 万个非营业性客车额度，满足本市消费者合理出行需求；

报废或转出国四及以下燃油车，购买国六燃油新车，给予 4000 元的补贴；

积极支持新能源汽车消费，购买新能源汽车，给予 5000 元补贴。

综合分析，2020 年促进汽车消费政策以地方政府为主，限购城市主要以增加车牌数量为主要手段，以旧换新或者补贴为辅；而非限购城市以补贴现金为主，我们认为 20 年刺激政策不断落地，较去年力度加大，对销量有一定的提振作用。乘用车和零部件板块是否具有较大的趋势性投资机会，并不是以各地出台的刺激政策为核心原因，而是由行业自身发展空间和周期阶段决定。我们认为 2020年为乘用车行业自身复苏周期上行阶段，因受到新冠疫情的影响，对下游需求造成一定的抑制，各地出台政策以促进下游需求释放，助力乘用车行业复苏。

投资策略：在上周的专题报告中，我们在 19 年对乘用车行业研究的基础上，分析了 1-4 月终端零售销量，我们提出行业复苏逻辑不变，三四五线城市销量恢复程度优于一二线城市，乘用车和零部件板块配置窗口已至。基于近期全球

汽车行业的变化，我们投资策略如下：

欧盟拟免除零排放汽车增值税，有望加速需求恢复和增长；同时，随着特斯拉 Model 3 和 MEB 车型上市放量，国内新能源乘用车销量有望在下半年迎来拐点，下半年新能源汽车板块有望迎来新一轮投资机会；

零部件板块估值较低，处于近年来底部，我们认为随着行业复苏，零部件板块业绩和估值将得到修复，重点看好特斯拉产业链和大众 MEB 产业链；

海外疫情初步控制，随着海外车企复工，出口占比较高的超跌零部件企业有望迎来反弹。重点推荐爱柯迪、岱美股份等；乘用车行业面临整合，落后产能和品牌将被出清，头部企业市占率有望提高。目前乘用车板块标的估值较高，主要是由于业绩大幅下滑后估值被动提高，随着销量转正，公司业绩将得到修复。

投资组合：星宇股份 15%、华域汽车 15%；新泉股份 20%、拓普集团 25%、爱柯迪 25%。