◆文化纸：截至 5 月 22 日，铜版纸市场均价 5,110 元/吨，与上周持平；双胶纸市场均价 5,325 元/吨，与上周持平。国际针叶浆外商均价 607 美元/吨，与上周持平；国际阔叶浆外商均价 477 美元/吨，与上周持平；国内针叶浆价格 4440 元/吨，较上周下跌 35 元/吨；国内阔叶浆价格 3750元/吨，较上周下跌 50 元/吨。目前文化纸的需求疲软导致库存还处于较高的水平，随着开学的落地，需求回暖，我们认为将会出现快速去库存的过程，等到库存回归正常水平，叠加需求进一步回升，新的补库周期将开启，文化纸新一轮的涨价周期也将重新启动。

◆包装纸：本周截至 5 月 22 日，白卡纸均价 5,726 元/吨，较上周下降67 元/吨；白板纸市场价 3,710 元/吨，较上周下降 63 元/吨；箱板纸均价3,777 元/吨，与上周持平；瓦楞纸均价 3,133 元/吨，与上周持平。国废出厂均价 1911 元/吨，与上周持平。包装纸的需求跟宏观经济密切相关，海外疫情的不确定性导致出口受到影响，下半年宏观经济的恢复将使得包装纸的需求重新回暖，纸价有望见底回升。

◆生活用纸：截至 5 月 22 日，生活用纸均价 6,340 元/吨，较上周下降120 元/吨。疫情创造了生活用纸的新的使用场景（例如电梯内），而居家的时间会增加生活用纸的使用频率，因此会刺激生活用纸的需求。从业绩角度，中顺洁柔保持稳健高速增长，预期 2020 年受疫情影响很小，对业绩依然保持乐观。

◆包装：受到疫情影响，2020 年一季度包装行业的业绩出现疲软。海外疫情发展的超预期使得出口行业需求压力加大，上游的包装企业面临增长困难。随着疫情得到控制，后续包装企业的业绩应该得到修复，未来复苏的顺序我们认为是国内需求快于国外需求，必须消费需求快于可选消费需求，对应的包装企业的业绩修复也将按照下游恢复的顺序依次进行。

◆投资建议：本周文化纸、包装纸价格继续保持稳定，生活纸价继续下滑。整体纸价依然在较低位置徘徊，短期之内疫情的影响仍在，后续重点关注需求回升带来的业绩修复。长期来看，未来行业的集中度提升是大趋势，疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。