◆行业数据跟踪：3 月限额以上服装鞋帽零售额同比下滑 34.8%，较 1——2月降幅有所扩大

国家统计局数据显示，2020 年 3 月社会消费品零售额总额同比下降15.8%、1——3 月累计下降 19%，3 月降幅较 1——2 月有所收窄；其中限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额 3 月同比下降 34.8%，1——3 月累计下降32.2%，3 月降幅较 1——2 月的-30.9%有所扩大，与社消总体表现存在差异、零售恢复慢于社消总体。

分拆来看，估计 1——3 月各月中，1 月受疫情影响不明显、估计同比变化幅度不大，2 月受疫情影响最为突出，全国多数地区延迟复工、物流停滞、门店关闭，导致服装线下客流大幅减少、线上销售受快递制约，预计降幅最大，3 月大部分地区门店和快递已经复工，服装销售同比降幅估计较 2 月收窄，但服装作为可选消费品、消费意愿恢复慢于必选品类，同比仍有 35%左右的下滑。

◆重点样本公司分析：大部分公司 3 月零售较 2 月环比改善、但同比仍为下滑

我们对分属 11 个子行业（大众服饰、高端女装、中高端男装、家纺、鞋类、运动服饰、内衣、电商、户外、极致单品、童装童鞋）的 23 家品牌服饰 A 股上市公司进行持续跟踪，20 年 3 月调研结果如下：总体来看，大部分品牌服饰公司 3 月零售端较 2 月有所恢复，门店已经基本复工，线下客流好于 2 月、但仍未恢复至疫情前正常水平，总体零售仍为同比下滑。

分析子行业呈现如下特征：1）分渠道来看，线下渠道恢复较为普遍、3 月较 2 月好转；线上渠道表现相对稳定（在 2 月中下旬随着快递复工开始恢复、早于线下渠道，同时也替代性地满足了一部分线下的消费需求），线上占比高的南极电商 2 月 GMV 同比增速转正、3 月增速继续提升至 20%以上。2）分子行业来看，大部分子行业的公司表现较为一致（包括大众服饰、中高端男装、童装童鞋等），而高端女装和家纺的公司表现差异较大。

◆投资观点与建议：短期疫情影响仍存、长期关注优质公司竞争力凸显

　短期疫情对包含服装在内的可选消费品零售的压制作用仍将延续，虽然截止目前品牌门店已经基本恢复开业，但客流尚未完全恢复，同时对宏观经济增速的悲观预期可能致消费意愿收缩（尤其是可选品类的消费）。根据我们前期对非典疫情期间和期后服装消费变化的研究，待国内疫情尘埃落定有概率出现恢复性消费、带来基本面拐点（详情请参考 3月 8 日行业深度报告《疫情影响服装消费先承压后反弹，关注行业趋势性变化——借鉴非典经验剖析本轮疫情对纺织服装行业影响》）。长期来看，疫情影响终究为暂时性，建议持续关注子行业体育服饰、无纺布产业等发展机会，以及推进线上线下融合、应用直播带货等新营销模式促进部分品牌/公司抗风险能力和综合竞争力的提升，从而促优质公司逐步凸显。