过去一年，千禾味业食品股份有限公司(以下简称“千禾味业”)交出了一份不太理想的答卷。近日发布的2019年财报显示，千禾味业增收不增利：营业收入同比增长27.19%至13.55亿元，而净利润为1.98亿元，同比下降17.4%。

分产品来看，酱油和食醋业务均实现了不错的增长，但焦糖色食品添加剂业务由于主要工厂客户减少采购，导致收入同比下降10.12%。

对于营收增长，千禾味业在财报中认为，报告期内公司充分把握消费升级带来的发展机遇，强化了市场竞争力、市场布局和营销资源储备。但对于净利润下滑的原因，公司并未做解释。

千禾味业于1996年在四川眉山成立。和海天酱油、厨邦酱油不同的是，千禾味业做酱油属于半路出家。利用西南独特的地理环境，公司最初以焦糖色等食品添加剂业务起家，2001年开始向调味品下游拓展，最终形成以酱油、醋、焦糖为主的三大业务，并于2016年3月在上交所上市。

在消费升级的背景下，为了抢占中高端市场，形成差异化竞争优势，千禾味业的产品定位侧重于中高端，而作为主要收入来源的酱油业务则一直主打零添加和有机的概念。

从酱油吨价来看，千禾酱油2014-2018年的吨价从4910.83元/吨一路上升至5482.51元/吨。在市场终端定价上，排除折扣优惠等因素，一瓶500ml的千禾酱油价格区间在19.8元/瓶-49.8元/瓶，高于包括海天味业等品牌同规格的高端酱油10元/瓶-22元/瓶的价格区间。

酱油走上高端化的路线，被认为是行业的总体发展趋势。公开数据显示，2014年以来，中国高端酱油市场份额在不断扩大，到2017年，高端酱油销售收入规模超过138亿元，占酱油市场比重接近20%。

但这个市场仍有待培育。

一位负责超市的调味品供应商表示，包括千禾味业、李锦记在内的高端酱油其实复购率并不高，不少消费者都抱着买一瓶尝尝就好了的心态，这和中国家庭传统、务实的消费习惯有关。

他透露，在超市里，千禾味业会在季末或者春节前夕等加大活动力度、进行打折促销，为的就是能够达到一定的销售量不被剔除下架清场。在电商平台上也是如此，打折促销比较频繁。

对定位高端化的调味品公司而言，还有着更现实的挑战。上述供应商透露，生产高端酱油产品意味着成本高、时间长以及产量扩充难。具体而言，酿造普通酱油一般需要至少半年时间，酿造无添加酱油往往需要更长的生产周期，从而导致实际产能降低。

从千禾味业上市前披露的招股书中可以发现，公司7万吨的产能受2014年产品升级、延长发酵时间影响，实际产能下降为6.16万吨。

为了突破产能瓶颈，千禾味业做了不少努力。

2019年，千禾味业投资总额为5.39亿元 “年产 25 万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”第一期年产10万吨酿造酱油生产线建设完成，在去年6月投入使用;2019年10月，公司又发布公告称，计划扩建年产36万吨调味品生产线，其中可产酱油30万吨。该项目计划于今年6月开工，2022年竣工投产，总投资5.7亿元。

规划产能如果可以如期释放，将会是现有产能的数倍，一旦公司的动销出现下滑，新增的产能利用率不足，最终会拖累盈利能力表现。

此外，公司库存量对比去年有所上升，千禾味业在财报中解释称，主要是月均销售规模增长以及春节销售旺季增加备货所致。

受到疫情对餐饮端调味品冲击比较大，根据帕米尔咨询公司数据，预估今年一季度调味品龙头公司销量降低10%~15%。不过，以家庭消费为主的千禾味业受疫情影响较小，公司餐饮渠道不足10%，在库存方面，千禾味业已清理掉20%左右的存货。