投资摘要：

行情回顾：本周，上证指数上涨 0.58%，深证成指上涨 1.17%，申万通信指数下跌 1.57%，位列申万 28 个一级行业涨幅榜第 27 位。

每周一谈：云服务与 5G 共振 中国光模块有望引领全球

华为云大规模宕机，云基础设施短板暴露。受新冠疫情影响，远程办公及云服务需求大幅提升，上周华为云突发大规模宕机。云服务商亟待加强云基础设施投入，数通设备、光模块、IDC 需求有望扩大。

国内 IaaS 厂商保持强势，阿里继续领先。2019 年 Q4 中国云基础设施服务（IaaS）市场规模达 33 亿美元，环比 Q3 提高 13.8%，持续快速增长。阿里云持续占据头名，市场份额环比上涨至 46.4%。腾讯云份额小幅下降至 18%，百度云份额小幅提升至 8.8%。亚马逊云则出现了明显下滑。与云巨头有强合作关系的光模块厂商将更加受益于巨头稳定的领导地位。

云巨头资本开支已进入回暖通道。2018 年 Q2，全球云厂商开始去库存，降低数通设备资本开支。2019 年 Q3 开始，全球云巨头资本开支增速回暖， 2019前三季度的资本开支总和已经超过了 2018 年的创纪录水平。IaaS 上游的光模块、服务器、交换机、IDC 供应商有望受益于资本开支的回暖。

5G 带来海量通信光模块需求，相比 4G 时期价量齐升。5G 网络中，由于更高的网络传输速率，光模块需求提升至 25G/50G/100G。单个 5G 基站前传光块需求提升至 12*25G。预计 2020 年 5G 将带来近 1500 万个的电信光模块需求。国内 5G 的快速发展将进一步支持国内光模块市场增速继续引领全球。

海外云巨头率先引入 400G，国内云厂商有望在 2021 年迈入 400G 时代。预计 Google 与 Amazon 对 400G 高速光模块的需求将在 2020 年继续增长。国内云厂商尚处在 100G 阶段，有望在 2021 年引入 400G 规格。叠加 5G 对 100G及以下光模块需求的提振，100G 及以下光模块的市场规模将在 2020-2025年保持稳定，200G 及以上光模块将成为未来市场增长的主力。

国内厂商有望在 2020 年占据全球光模块市场头部位置。根据 LightCounting发布的研究报告，中国的光模块供应商将在 2020 年主导全球市场，市场占比将超过 50%。苏州旭创有望在 2020 年占据第一的位置。

我国光模块厂商在高毛利的光芯片领域国产化能力依然不足，完善薄弱的光芯片环节将成为下一步产业发展重点。部分海外厂商已出售部分光模块生产线，专注于技术壁垒更高，利润更可观的光芯片研发和制造。光芯片领域存在更高的技术壁垒，我国落后幅度较大，主要依赖进口。众多国内厂商已开始布局自研光芯片，同时完善封装产业链，以提升盈利能力。但光芯片的国产化仍然停留在 10G 低端产品，高端产品仍需追赶。

投资策略：疫情影响下，用户对数据流量的需求进一步增长，云基础设施短板

已暴露。国内疫情得到有效控制，数通产业链有望快速回归高速增长。云数据

中心与 5G 将成为未来的行业投资重点。在云服务及 5G 的双轮驱动下，光模

块有望成为最为受益的环节。推荐关注 5G 龙头【中兴通讯】，光模块厂商【中际旭创】、【新易盛】、【博创科技】，数通设备厂商【紫光股份】、【星网锐捷】。