行业核心观点：

国家电网 3 月发布《2020 年特高压和跨省 500 千伏及以上交直流项目前期工作计划》，明确将加速 5 交 5 直特高压工程年内核准及前期预可研工作，在国家电网的政策推进下，特高压将在未来几年内开启新的建设高峰期。

投资要点：

受益“新基建”发展，特高压投资额高增长：国家电网公开表示，今年全年特高压建设项目的投资规模将达 1811 亿元，可带动社会投资 3600 亿元，整体规模近 5411 亿元，4 月 2 日，国网董事长毛伟明强调，要确保年内建成“3 交1 直”工程，力争明年建成陕北-湖北、雅中-江西直流工程，特高压的建设节奏明显加快。投资额的增长将带动行业发展，未来几年特高压将迎来核准量、开工量、投产量和投资额的全面爆发，产业链内相关公司将充分受益。

特高压的“第四周期”已经到来：我们将特高压历史总结

为三个周期，第一周期 2006-2009 年，行业发展较为稳健；第二周期 2010-2013 年，特高压工程的核准量和投资额开始大幅提升；第三个周期 2014-2017 年，我国特高压开始进入高速发展期，2016 年投资额达到历史新高突破千亿元。我们预计，本轮“新基建”的刺激、两家电网公司的大力投入将使特高压将进入更强的第四周期，目前 2020 年1811 亿元的投资规模已经达到历史新高，行业发展可期。

市场表现先于投资额，目前为特高压布局良机：特高压市场表现的峰值一般要提前于投资额峰值半年到 1 年，特高压投资额呈现一定的滞后性。根据国家电网提出的 2020 年特高压前期工作安排，今年特高压项目核准将集中在下半年，我们预计，特高压投资额的爆发期将在 2021 年出现。因此，2020 年将成为布局特高压产业链的绝佳机会。

主设备投资占比巨大，相关制造商业绩将迎来井喷：根据国网招标数据，一次设备投资额占特高压总投资额的 25%-30%，是特高压投资的核心。据此测算，2020 年特高压一次设备投资额将超过 450 亿元，其中投资额较大的主设备如换流变、换流阀、交流变压器、GIS 组合电器等，其制造商将迎来业绩高增长，相关龙头业绩确定性较高。