行业核心观点：

尽管我国的加氢站建设速度加快，但数量上仍低于日本和德国，且存在地区间分布不均衡的特点。目前我国的氢燃料电池产业已形成了地区产业集群，各具不同的优势，各地相继推出政策扶持氢能产业园，整体并未形成很清晰的协同发展体系，但考虑到现在氢燃料电池产业仍处于导入期，在政策指导和补贴支持下，未来仍具较大的发展空间。

投资要点：

国补+地补力度不弱日本，加氢站建设正值黄金期：目前我国最新国补方案还未正式出台，但各地的补贴政策早已确定，对于大于500kg/d的固定式加氢站平均地补约400万元，国补+地补的补贴力度与日本前期推广加氢站建设的力度相比不逞多让，我们认为按照目前的趋势来看，加氢站建设正处于行业发展的黄金期，随着氢能产业的不断推进，设备国产替代进程加快，加氢站建设和运营成本下降，补贴力度或将不断下滑。

各地补贴方案大同小异，运营补贴退坡严重：（1）35MPa固定式加氢站建设补贴主要按照日加注量＜500kg和≥500kg两类划分，根据地区不同补贴金额在100万-300万元、200万-600万元不等；（2）70MPa固定式加氢站建设补贴主要按照日加注量200kg和400kg两类划分，根据地区不同补贴金额最高分别为200万元、400万元；（3）撬装式加氢站建设补贴的日加注量要求约在300-500kg，根据地区不同补贴金额在50-250万元不等；（4）加氢站运营补贴方面，2020年各地区加氢站氢气销售价格约35-46元/公斤，补贴约为10元/公斤，补贴力度相较于2019年有较大下滑。

华东地区具有丰富的副产氢，低成本氢源带动产业发展：华东地区具有得天独厚的氢气资源，国内大部分丙烷脱氢和乙烷裂解项目均落地于此。我们认为成本较低的工业副产氢适合大规模推广，成为短中期内有效供氢主体，华东地区完善的燃料电池产业的布局加上低成本的副产氢资源，将会极大地推动产业的发展，完善加氢站建设网络。