继续看好游戏板块，建议关注各地开学复课对教育出版行业的积极影响我们延续此前观点，基于业绩预期增速、当前估值和短期催化三方面因素，游戏板块依然是传媒行业各细分板块中配置的首选。而随着全国多个省市区3月底至4月初高三、初三年级陆续开学，教育教辅出版发行公司有望迎来发货的逐步恢复以及收入的逐步确认，从而带来业绩修复，建议积极关注。

游戏：3月头部游戏流水或超预期，基于预期业绩增速，龙头公司估值仍有提升空间

（1）我们认为游戏行业的中长期投资逻辑仍然是存量市场因精品化趋势带来集中度提升，云游戏驱动的增量市场或更多被研发能力突出的龙头公司占据，因此龙头公司有望长期享受超越行业平均的业绩增速；

（2）从A股上市公司研发及发行的头部移动游戏《新笑傲江湖》《完美世界》《新诛仙》《少年三国志2》《问道》等3月以来在iOS游戏畅销榜的排名来看，基本保持稳定，我们预计其流水或超市场预期，A股游戏板块龙头公司2020年一季报整体情况或超市场此前的预期，基于全年预期业绩增速，龙头公司估值仍有提升空间；

（3）从3月24日国家新闻出版广电总局官网发布的新一批游戏版号审批结果来看，获批的53款游戏中，作为轻度游戏的移动休闲益智类别有27款，作为中、重度游戏的移动游戏仅20款，移动休闲益智游戏中无扑克牌、捕鱼等品类，中、重度游戏及捕鱼、扑克牌等品类延续了版号收紧的趋势，有利于进一步提升精品化率，存量头部游戏的市场份额有望进一步提升；

（4）近期Valve公司发布VR新作《半条命：爱莉克斯》，基于良好的口碑，有望成为VR游戏的里程碑之作，我们判断或将推动国内VR游戏的研发进程；

（5）我们继续重点推荐捕鱼品类龙头姚记科技，A股受益标的还包括完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、游族网络、掌趣科技等头部公司。

教育出版：3月底至4月初全国各省市高三、初三年级陆续开学，教育出版公司有望迎来业绩修复基于中国教育新闻网的统计，江苏、内蒙古已通知高三、初三年级于3月30日开学；陕西省通知高三年级3月30日开学、初三年级4月7日开学；湖南、江西、广西通知高三、初三年级4月7日开学；安徽、福建通知高三年级4月7日开学等。由于疫情影响，全国各省市区中小学2020年春季学期均延迟开学，对教育出版公司的发货及收入确认或造成递延；随着3月底至4月初部分省、市、自治区的高三、初三年级陆续开学，教材教辅发货有望恢复，相关公司2020年2季度有望迎来收入确认及业绩修复。相关受益公司包括：凤凰传媒、中南传媒、中文传媒、世纪天鸿等。