过去三周海外疫情发展扭转汽车政策环境，强刺激政策出台概率上升。我们在2月23日发布的报告《汽车刺激政策有哪些可能？》中提到，政策是期权，应有托底预期，强刺激可能性相对较小。但过去三周海外疫情的快速恶化改变了政策环境。海外给2Q20国内出口带来新增压力，国内经济尤其制造业面临连续2个季度的影响。按我们此前预期，1个季度的经济冲击对人们收入、收入预期影响相对可控，但连续2个季度冲击则可能影响到部分消费者的收入、收入预期，进而消费预期。历史上两次强汽车刺激政策是在全面稳经济大背景下推出的，当前拉动内需对冲的重要性也再次上升，因此汽车强刺激政策出台的可能性也较之前上升。

目前看，核心有四类政策工具（较上次报告新增一类），近期值得关注的变化是全国性刺激概率上升，以及各地政策出台/表态力度也有所增强：

1）全国性，燃油车补贴，概率上升：如购置税补贴、以旧换新等。现行10%征收的购置税若按5%税率，则将给10万元车型购置税带来约4，400元优惠，对应600亿元的税收减少，占2019年财政购置税收入18%。属于强刺激政策，概率上升。

2）全国性，新能源补贴，预期不变：已有温和退坡预期。此前工信部也有所表态。是国家重点支持的方向，对电动车细分领域有利，对行业总量拉动有限。

3）地方性，限购放宽，预期不变，地方跟进：国内7座城市限购，需求较旺，排队人数超700万（有部分是重复排队以加大中签概率），限购指标总计73.2万辆，其中新能源车9.4万辆、燃油车63.8万辆。100%指标放开拉动乘用车批发增速3.5%。

3月24日，继广东表态响应中央号召后（2月20日），浙江发布《提振消费促进经济增长的实施意见》，鼓励杭州放开限购，制定汽车以旧换新和下乡惠农政策；同日，根据财新报道，24日上午商务部官网发布北京限购政策信息，但目前已从网站删除：北京正在考虑1H20释放10万个新能源车指标、研究制定郊区牌照、推出老旧车更新政策。

4）地方性，汽车消费补贴，地方跟进：目前佛山、广州、长沙、湘潭、珠海宣布将给予燃油车消费者补贴，此外湖北、湖南等地计划给予新能源车消费者补贴。本地有车企、整车生产基地的城市更可能出台地方性补贴政策。

3月销售活动改善，初步预计2Q20批发增速0%附近。2月末开始终端销售逐步恢复，根据汽车流通协会调研数据，截至3月24日全国4S店客流恢复率62%、销售效率58%。我们预计3月批发增速-40%左右，对应1Q20也在-40%左右。2Q20我们此前中性预期批发增速5%左右，主要考虑需求恢复和对1季度的补回，目前考虑海外影响后初步将增速下调5个点至0%附近。

投资建议：海外风险上升，内需预期下调，带来近期汽车板块较大幅度下跌，整车和部分零部件估值降至3年乃至更长时间尺度的低点。此时，需要考虑外围情况恶化，政策托底概率提升。我们依然看好冲击之后2020-2021年汽车景气回升，短期板块股价更加依靠实在的催化剂：1）强政策，2）基本面实质改善，预期可能反复波动。乘用车继续推荐：弹性长安汽车、低估值龙头上汽集团，调整更深的港股吉利汽车、长城汽车。经销商推荐：低估值龙头广汇汽车。零部件板推荐：华域汽车、豪能股份、精锻科技。零部件弹性机会建议特斯拉产业链，2020年具备α，推荐拓普集团。