2020年新年伊始，受新冠疫情影响，叠加原有的三四线返乡置业高峰消失，房地产行业销售交易量顿减。在此背景下，保持畅通的融资渠道对房企的资金流安全而言更加重要。通过统计海外债、信用债及资产证券化融资情况发现，2020年1-2月，房企加大海外债融资力度，同时增加短期融资券的融资额度，对冲其他渠道融资下滑，确保融资总量平稳，有效缓解严峻市场环境下的资金流压力。

Part1融资总量：平稳略降，海外债规模持续增长

从融资规模来看，1-2月房企海外债、信用债以及资产证券化融资金额为2713.4亿元，同比小幅减少5.7%。分渠道来看，1-2月海外债融资1540.9亿元，同比增长3.9%；信用债融资678.6亿元，同比基本持平；资产证券化发行493.8亿，同比下滑30.8%。

图：2019-2020年1-2月房企融资情况数据来源：Wind，中指研究院整理

细分来看，1-2月，公司债、短期融资券、中期票据、定向工具分别融资280.9亿、229.5亿、133.2亿和35亿，同比增速分别为-33.3%，1430%，-10.1%，-64.2%，短期融资券渠道融资额大增，抵消了部分其他渠道融资下滑的影响，在疫情期间有效保障房企偿还债务利息。

图：2019-2020年1-2月房企信用债构成数据来源：Wind，中指研究院整理

2月份，房企海外债、信用债、资产证券化总额为844.5亿，同比减14.0%，其中信用债和资产证券化融资额同比翻倍增长，但海外债大幅下降65.0%；2月份海外债、信用债、资产证券化融资总额环比减少54.8%，主要受到一月份房企抢发海外债高基数影响。

图：2019-2020年1、2月份房企融资情况数据来源：Wind，中指研究院整理

Part2融资成本：稳中有降，短融拉低信用债利率

从融资成本来看，1-2月海外债平均融资成本为8.74%，与去年基本持平；信用债平均利率4.59%，与去年相比明显下降，主要因为短期融资券利率较低且占比大幅提升所致。

图：2019-2020年1-2月份房企融资成本数据来源：Wind，中指研究院整理

Part3发行主体：百强企业居多，国企融资成本有优势

发行额度看，恒大、佳兆业、禹洲、首开有不俗表现。1-2月间信用债共5笔超过25亿元，其中“20恒大01”公司债发行总额为45亿，利率为6.98%，成为单笔额度最大的信用债；海外债方面，恒大、佳兆业融资总额分别为20、12亿美元，发行规模较大；资产证券化方面，首开以信托受益债券为基础资产的ABS项目融资30.1亿，总金额大幅领先其他项目。

表：1-2月部分百强房企发行信用债、海外债情况数据来源：Wind，中指研究院整理

从发行主体来看，百强房企在规模、评级等方面具有较好资质，更受金融机构的青睐，从1-2月通过的海外债以及信用债来看，发行主体数量仍以百强房企为主，尤其是具有国资背景的企业优势更加凸显。另外从融资成本看，国企也具有明显优势，以企业债为例，电子城和华发股份两家国企分列最低融资成本1、2位，融资成本分别为3.35%和3.38%。

表：1-2月百强房企发行的低利率企业债数据来源：Wind，中指研究院整理

整体来看，受疫情影响房企市场销售压力显现，部分企业的资金链进一步收紧。未来，房企应继续加大营销与融资力度，保障企业现金流安全，平稳度过疫情。