1.事件

乘联会发布2020年2月乘用车产销数据：当月产量21.5万辆，同比-80.6%、环比-84.6%；批发销量21.8万辆，同比-82.0%、环比-86.4%；零售销量25.2万辆，同比-78.5%、环比-85.3%。

2.我们的分析与判断

(一)2月市场受疫情影响严重，行业复工普遍较晚

从零售数据上看，2月零售25.2万辆，同比-78.5%。2019年2月基数为同比-19%，说明今年2月在去年低基数的基础上依然大幅下滑。数据异常原因较为明显，受全国范围疫情的影响导致下游经销商2月全月基本闭店，对零售影响巨大，2月份前三周零售销量基本为零，部分地区车辆上牌手续办理暂停，导致交付延期，对数据也造成一定影响。

批发数据上看，2月厂家批发销量21.8万辆，同比-82.0%，环比-86.4%。与零售大幅下跌原因类似，疫情形势的严峻导致下游经销商业务暂停，加之2月份厂家不进行销量考核，导致经销商进货动机不足。

产量同样受疫情影响较大，当月产量21.5万辆，同比-80.6%、环比-84.6%。汽车行业作为制造业中产业链最长的行业，整车制造进度的恢复需要上游各供应商协同进行。

(二)3月数据预计缓慢回升

我们认为3月份乘用车销售的决定因素将是疫情恢复的程度，目前大部分地区仍然严抓疫情防控并建议居民在复工的同时尽量避免外出，导致购车需求较低。根据我们草根调研，目前4s店人流量仍然较小，疫情对销售的影响仍然较大。

3.投资建议

我们调低Q1乘用车整体销量的预期，疫情造成的销量缺口在中期有回补可能。拥有强周期车型的企业有望最先回补销量缺口，我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)，长城汽车（601663.SH）。