疫情趋稳，餐饮旅游市场有望逐步修复

据卫健委，2月21日全国20个省份地区新增确诊为0，疫情防控效果显现。各地景区有序有控恢复开业，三亚免税城/黄山景区分别于2月20日/21日开放；2月23日起广州酒家餐饮门店陆续恢复营业，门店积极推动店取/外卖/电商/食品等对冲业绩下滑压力；2月19日出境航班取消率74%，变化趋势尚未出现显著下行拐点。1月13日至今，中信一级消费者服务（-3.05%）跑输上证综指（-1.36%），复工情绪带动板块存在补涨空间，建议关注餐饮业务占比较低、食品业务快速增长，整体受疫情负面影响有限的广州酒家；中长期发展逻辑不变，龙头优势稳固的宋城演艺/中国国旅。

国内游：各地景区有望逐步有序开放

2月14日起浙江、福建等地陆续发布景区有序开放工作指南，要求各类景区需经批准报备后有序有控开放，并鼓励实行预约制等限流措施；江浙部分景区2月18日起陆续恢复开放，上海、广东、江苏等地部分景区3月初将恢复开放。我们判断3月之后伴随疫情趋稳，4-5月旅游市场有望逐步恢复，4月4日-6日的清明小长假或成为观察疫情后出游意愿的重要窗口。演艺龙头宋城演艺2020年杭州宋城演艺王国全新亮相，向多剧目、多种票型组合的演艺平台转变升级，西安/上海/新郑项目将于本年度推出，九寨项目亦将恢复运营，以上均有望对全年业绩修复带来正面积极影响。

餐饮：有序复工开启，外卖、团餐、食品有望对冲部分业绩下滑压力

据中国烹饪协会2月15日公告，各餐饮服务单位可按照当地政府有关规定陆续开展复工复业。据广州酒家公告，2月8日至12日，下属餐饮门店已停止堂食服务，同时大力推广店取/外卖/电商等销售；推出盆菜等差异化产品；并通过争取租金减免等积极控制成本费用。据集团官网，截至2月19日集团下属4个食品生产基地复工生产及建设，综合复产率已达85%。

19Q1-Q3，公司餐饮/月饼/速冻业务收入占比分别为21%/44%/17%，2020年8月湘潭工厂已投产，2020年我们预计梅州工厂有望投产，速冻、月饼产能限制有望打开，食品业务迅速增长亦有望对冲部分餐饮业绩下滑压力。

出境游：尚未现明显拐点，龙头加大旅游产业链布局

文旅部2020年1月24日通知，即日起全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机+酒”旅游产品。美国/新加坡/澳大利亚等陆续采取入境管控措施。2月22日出境航班取消/计划航班分别为736/997次，取消率74%，取消率变化趋势尚未出现显著下行拐点。2月23日韩国/日本/意大利新增161/68/78例新冠确诊病例，海外疫情局势尚不明朗，出境游恢复短期可能仍需时日。2月4日众信旅游公告将以不超过6.5元/股回购不低于1亿元股份，彰显管理层长期发展信心；2月17日凯撒旅业公告引入建投华文作为战略投资者并签署一致行动人协议，拓展深化旅游产业链布局。