投资要点

2019 年重磅产品批签发上量快，新产品推动行业消费升级。2020 年预计创新型疫苗进入批量获批期，重点推荐新产品推动的智飞生物、康泰生物、华兰生物等。

重磅产品批签发上量快，2019 年 HPV 疫苗接近百亿体量。（1）HPV 疫苗：HPV 疫苗合计获得批签发 1087.54 万支，其中 GSK 2 价苗 200.75 万支，默沙东 4 价苗 554.37 万支，默沙东 9 价苗 332.42 万支。按照 3 品类的中标价测算，三者合计接近 100 亿元，成为首个百亿疫苗品类。（2）13 价肺炎疫苗：2019 年继续增长，辉瑞批签发 475 万支，同比增长 24%。终端市场供不应求，2020 年 1 月首个国产沃森生物的 13 价肺炎球菌疫苗获批上市。（3）肠道病毒 EV71 疫苗：合计批签发 1885 万支，其中昆明所批签发 963.77 万支（占比 51%），武汉所批签发 542 万支（占比 29%），北京科兴批签发 379.28 万支（占比 20%）。按照 3 个企业的中标价测算，三者合计约 34 亿元。（4）轮状病毒疫苗：合计批签发 1020.83 万瓶，其中兰州所单价批签发 551 万瓶，默沙东五价批签发 469.83 万瓶（占比 46%）。

二类苗：Hib 联苗、四价流感疫苗等逐步成长为消费型大品种。（1）b 型流感嗜血杆菌疫苗（Hib）及系列联苗：智飞生物三联苗批签发 428.06 万瓶（占比 20%），康泰生物四联苗批签发 477.29 万瓶（占比 23%），赛诺菲五联苗批签发 459.54 万瓶（占比 22%）。Hib 疫苗批签发 725.53 万瓶，单苗及联苗合计共批签发量约 2090 万瓶，联苗占比已达到 65%。（2）流感疫苗：合计批签发量 3078 万瓶，和 2018 年相比批签发量快速增长 91%。华兰生物占比 42%（其中四价流感疫苗占比 27%，三价流感疫苗占比15%），已成为流感疫苗的绝对龙头。（3）23 价肺炎疫苗：四家生产企业合计批签发 946.96 万支，其中沃森生物批签发 357.84 万瓶（占比 38%），康泰生物批签发 89.26 万瓶（占比 9.4%）。（4）狂犬疫苗：合计批签发 5883万支，折合约 1177 万人份。主要生产企业是辽宁成大、广州诺诚和宁波荣安，2019 年 3 家企业合计批签发占比约 84%。（5）水痘疫苗：合计批签发 2102 万瓶，3 家主要生产企业合计占比 98%。

一类苗：稳定供应，生产厂家较集中。（1）脊灰疫苗：受益于新的免疫规划脊灰灭活苗有望快速增长。2020 年 1 月调整新的免疫规划，常规免疫第1、2 剂次接种脊灰灭活疫苗，第 3、4 剂次接种减毒活疫苗。2019 年灭活苗合计批签发 4003 万人次，减毒苗批签发 1287 万人次。（2）乙肝疫苗：批签发约 6309.5 万瓶，主要生产企业有康泰生物（占比 34%）、大连汉信（占比 45%）、华北制药金坦生物（占比 20%）等。（3）百白破疫苗：2019年整体批签发数量为 7930 万瓶，其中沃森生物 1206 万瓶、占比 15%。

投资建议：新产品推动疫苗行业消费升级。疫苗行业经历严监管，2020 年创新型疫苗进入集中获批期，行业进入快速发展时代。看好新产品推动的智飞生物、康泰生物、华兰生物等。