投资摘要：

每周一谈：看好短视频流量变现加速带来的机会

2019 年对于移动互联网是标志性的一年，正式宣告了移动互联网流量红利的消失。根据 Questmobile 数据，截至 2019.11 月中国移动互联网月活用户为 11.35 亿，相比年初仅增长 299 万，基本宣告月活用户停止增长，流量红利已经不再。但是在移动互联网各细分应用中仍然有结构性的变化，短视频是所有应用中增速最快的领域。2019 年短视频月活用户增长 1.23 亿，同比增速为 17.8%，新增月活数在所有应用类型中排名第一。

与流量加速聚集相对应的是行业规模的迅速扩大，2018 年整体行业规模即超过 450 亿元，同比增速超过 700%，我们预计 2019 年行业增速仍可保持在高位。

目前短视频进行流量变现主要通过四种途径：广告营销、游戏、电商以及直播。这四种主要的变现方式出现早晚各异，并且在不同的行业发展阶段其所占比重也不同，但根据观察，我们认为短视频流量变现的强度在增强。以游戏与电商变现为例：

对于游戏变现来说，首先是游戏买量市场的持续增长。自版号政策放开后，手游买量市场开始回暖，2019 年最高峰时期投放游戏数量为 2443 款，平均每日在线投放游戏 1440 款，平均每日投放数同比提升 50%。而短视频则已经成为游戏买量投放媒体的优先渠道，根据 2018 及 2019 年移动游戏买量白皮书中披露，抖音是所有买量渠道中前五的选择；

在电商变现方面，短视频平台的动作则更为激进，相比起图文类的“种草”，短视频能够更加完整、直观的表现产品信息，更容易促进消费者的购买欲望，因此电商目前成为各短视频平台积极推进的主流变现方式。进入 2019 年来，抖音、快手两大平台均加速开发电商变现，并且双方均在与各大电商平台打通合作之余，加强自身电商系统建设。

总而言之，我们认为在移动互联网流量触顶的情况下，流量的结构性变化将有利于短视频， 并且行业内部也在逐渐提升流量变现的强度，在流量规模扩张叠加变现效率提升的双重逻辑下，变现产业链上各个缓解均值得关注。目前推荐收益于广告变现以及电商变现相关标的科达股份、引力传媒、芒果超媒、金科文化等。

投资策略及组合：

我们认为板块性投资机会已在眼前，目前优先关注收业绩与估值双重提升的行业龙头，推荐重点关注收入端逐渐改善的分众传媒、受监管宽松以及提价预期利好的芒果超媒、受益于云游戏趋势的精品游戏研发商完美世界、影视行业龙头光线传媒、中国电影。

推荐组合：芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒各 20%。