事件

近期，制造业投资相关个股股价明显上涨，包括汇川技术、伊之密、埃斯顿、拓斯达、海天国际、锐科激光等，我们对于制造业投资标的及个股进行梳理。

点评

PMI 持续扩张，工业机器人产量同步指标回暖。

PMI 数据作为经济重要先行指标，在 19 年 5 月份后持续低于50%，近期，根据国家统计局 12 月 31 日在官网公布，12 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.2%，与上月持平，自 19 年 11、12月连续两个月份超过 50%，经济环境呈企稳复苏态势。同时，工业机器人月产量同比数据在持续一年的负增长后，在 19 年 10、11月持续转正（同比增长 1.7%、4.3%），由于工业机器人对于制造业的广泛需求，历史数据来看，与 PMI 指标形成非常强关联性，我们认为行业的企稳回升态势，是个股上涨较多的原因，行业数据对于个股表现影响较大。

工业机器人及自动化板块：关注行业龙头、3C 方向、国产零部件

从工业机器人行业及自动化来看，我们认为行业基本企稳，今年的情况值得期待，尤其是国产机器人企业的表现。我们认为有三个方向值得关注：1、有技术含量的国产机器人龙头：目前国内工业机器人国产化率不足 30%（2018 年为 28%），我们认为除了汽车、3C 以外，一般制造业包括家电、制鞋、木工、陶瓷、光伏、锂电等还有大量的应用场景需要进一步挖掘，这些场景中国产机器人拥有性价比、服务快速响应等优势，国产机器人龙头有望引领这些行业的自动化发展，未来工业机器人将达到 50-60 万台/年产量（18年产量为 14.77 万台），国产工业机器人占据主要份额。2、重点布局 3C 方向的企业：今年 5G 手机量产元年，叠加苹果的表现，预计会有一波自动化设备投入，不仅仅是通讯模块的相关检测设备，也包括与结构件、屏幕盖板相关的加工装备设备和工业机器人，目前来看 5G 带动的需求已经有所体现，密切关注 3C 方向应用较多的厂家。3、核心零部件厂家：同时，我们看好国产零部件的放量，国产机器人发展离不开国产零部件，尤其是精密减速器，我们看好国产减速器厂家近年不断突破。

注塑机：关注行业龙头企业，超越行业增长

从注塑机整体情况来看，订单有所回暖，但是整体表现同样有所分化，更加看好海天国际、伊之密等龙头企业的发展。根据发达国家经验，随着经济水平的提高，塑料在各行各业的应用会不断增加，塑料机械行业仍然是一个不断上升的行业，我们认为伊之密在国内不断提升自身竞争力，根据中国塑料机械工业协会，从 2015年行业第四名，上升到了 2019 年行业第二名，持续超越行业增长，看好公司未来在海外以及二板机等领域开花结果，持续保持超越行业的成长性。

激光器行业：成长性行业，关注价格战趋缓下利润率修复

从市场发展角度，激光加工替代传统加工是明显趋势，激光器全球市场从 2013 年 89.7 亿美元达到 2018 年 137.6 亿美元，年复合增速达到 9%，未来预计行业仍将保持快速发展。从竞争格局角度，国产技术迭代不断追赶，目前来看，以锐科、创鑫等厂家为代表的国产激光器厂家正快速替代进口，根据中国激光产业报告，在1.5KW 以上的高功率光纤激光器，国产率已经明显提升，2016-2019E 分别为 6.6%、19.2%、34.5%、55.6%。锐科激光 19 年1-9 月利润下滑，主要是由于价格影响，目前来看，价格战已经放缓，我们看好制造业复苏叠加原材料自制提升下，公司业绩保持较快增长。

机器视觉：工业自动化痛点环节，2020 年需求有望迎来拐点

机器视觉能实现测距、定位、缺陷检测等功能，是实现自动化生产的关键环节，现阶段在电路板 SMT 环节、半导体行业应用广泛，未来还将在 LED、FPC 等领域加速渗透，发展空间广阔。根据中商产业研究院数据，2018 年全球机器视觉市场规模超 88 亿元，预计2019 年将近 100 亿元。国内机器视觉公司还在发展初期阶段、规模体量较小，我们认为未来机器视觉行业将跟激光类似出现国产龙头。长期看选股思路遵循（1）掌握底层技术；（2）已在细分行业开始放量、获得较高客户认可。短期看 3C 行业复苏、LED 行业技术进步推动机器视觉渗透率提升，明年有望迎来业绩改善。

投资建议：展望全年，我们看好制造业投资相关标的整体的表现，工业机器人及自动化建议关注汇川技术、埃斯顿、拓斯达、科瑞技术、快克股份、克来机电、双环传动、中大力德等，注塑机行业建议关注海天国际、伊之密等。激光器行业建议关注锐科激光。机器视觉行业建议关注矩子科技、天准科技等。