报告摘要：

1、本周市场回顾：1）板块指数：本周沪深 300 指数上涨 1.24%，申万军工指数上涨 2.36%，跑赢大盘 1。12pct，排名 8/28；2）板块估值：申万军工板块 PE 为 56.49 倍，航天装备 68.27 倍，航空装备 44.39倍，地面兵装 54.24 倍，船舶制造 92.52 倍；3）融资融券：本周期融资买入额为 46.83 亿元（+68.65%），融券卖出额为 3801.56 万元(+64.85%)；4）个股表现：耐威科技（+34.66%）等个股本周涨幅靠前，景嘉微（-7.82%）等个股跌幅较大；5）个股估值：*ST 集成等14 家公司 PE 处于历史偏低水平以下。

2、国产航母服役将带动装备订单增长，航母建设有望催生万亿市场

我国首艘国产航空母舰山东舰在海南三亚某军港交付海军。航母编队是现代战争中最复杂的战术编组，新航母服役将全面带动船舶、航空、航天、电子等领域武器装备列装订单，预计山东舰武器装备采办费用约为 1000 亿元，全寿期维护费用约 2000 亿元。据《明报》、《国家利益》等海外媒体预测，中国在 2025 年有望建造出 4-6 艘航空母舰，由此带动的武器装备采办费用约为 4000 至 6000 亿元，后期使用维护费用约为 8000 至 12000 亿元，将带动上下游关键材料及元器件、水面舰船、直升机、舰载机、导弹系统等领域持续稳健发展。

3、改革+成长逻辑不断强化，军工行业景气度将持续上行

行业景气持续上行，国企改革不断深入，军工行业配置价值不断凸显。

（1）成长层面：①国防和军队现代化建设进入关键时点，重点武器装备有望持续列装；②受益于五年计划“翘尾”效应，今明两年军品订单将较快释放；③自主可控深入推进，民品市场将为军用技术和产品打开广阔成长空间。（2）改革层面：①国企混改进入关键时段，军工领域双百行动、混改试点、科研院所转制等试点工作有望深入；②股权激励、军品定价机制改革等改革活动将激发行业活力，提高企业经营效率和盈利能力。

4、投资建议：重点关注优质资产证券化和军民两用技术投资机会

资产证券化仍是军工投资重要主线，军民两用技术将是军工投资真正价值所在，建议重点关注：1）优质资产证券化：四创电子、航天发展；2）军民两用技术：中直股份、中航光电、宏达电子。