事件：近期民用航空局举行新闻发布会，公布了民航经济运行数据：1-11月，全行业共完成运输总周转量1，184.7亿吨公里，同比增长7.4%；其中，旅客运输量6.1亿人次，同比增长8.1%，货邮运输量681.3万吨，同比增长1.5%。截至11月底，全行业机队规模达到6，433架。

11月行业需求增速环比提升。11月，全行业共完成运输总周转量同比增长6.1%，增速较上月提升0.2个百分点，其中国内、国际航线同比分别增长5.5%、7.0%；旅客运输量同比增长6.0%，增速较上月提升0.7个百分点，其中国内、国际航线同比分别增长4.7%、17.3%，增速较上月分别提升0.4和2.2个百分点，国际出行仍保持较高景气度。

2020年春运民航旅客运输量有望创历史新高。据民航局统计，2020年春运期间民航全市场旅客预订量931.57万人次，同比增长13.9%，增速较同期大幅提升10.9个百分点。其中，国内市场同比增长23.95%，国际市场同比增长9.54%，增速较同期分别提升21.24个百分点、4.98个百分点；港澳台市场同比下降18.95%，较上年同期预订量大幅回落。国内来看，二线飞上海、三亚预定量增长较快，国际来看，日本、泰国、韩国为旅客预测量排名前三的出境目的地，中美、中澳航线可能将迎来近四年首次运力和旅客预订量增长同步下滑。2019年12月到2020年2月，因为基数关系和春节错期，我们预计需求在基数效应下将有所回暖。

东航京沪线运价上限提升10%。自12月17日起，东航上调京沪线经济舱全价票10%至1，630元。商务旅客为主的京沪航线一直是最赚钱的黄金航段之一，据《棱镜》报道，2018年东航的京沪航线运送旅客量约344万人次，客座率达88.5%，为东航贡献利润约12.5亿元，占到其总利润的46%。京广、沪广、京蓉等干线也在新航季票价调整的范围之中，票价市场化的稳步推进将有望继续提振航司业绩。

投资建议：10月、11月和12月航油出厂价同比降幅为14.2%、20.4%和15.8%，我们预计Q4航司燃油成本将继续下行。三季度人民币对美元汇率贬值2.9%，导致航司汇兑损失同比扩大。贸易摩擦缓和下，截至12月12日人民币较10月初累计升值约2.8%，或利好四季度航司业绩弹性释放。目前三大航A股PB估值处于底部区域，基本面上存在上行催化，我们维持板块“超配”评级，建议关注南方航空（600029.SH）和吉祥航空（603885.SH）。中长期我们继续推荐春秋航空（601021.SH）。