投资策略：12 月份建议从以下两条主线布局公用事业：1）火电板块：西北五省纳入煤电资源整合第一批试点区域，“基准+浮动”机制推动火电估值提升，关注受益煤价下跌，供给侧改革持续推进的火电企业：华能国际、华电国际；2）垃圾分类概念股：2019 年 7 月 1 日起上海市强制垃圾分类，2020 年前 46 个试点城市将基本建成垃圾分类系统，关注垃圾发电标的：瀚蓝环境。公用事业板块维持【同步大市】评级。

11 月份投资组合：瀚蓝环境、华电国际、洪城水业、国投电力、盈峰环境、华能国际、湖北能源。

市场行情回顾：2019 年 11 月，公用事业指数下跌 2.44%，跑输万得全A 指数 0.41 个百分点。子板块而言，电力、水务、燃气、环保分别变动-1.02%，-3.95%，-7.59%，-4.86%。2019 年 11 月，燃气、环保板块表现较差，主要系：1）市场整体表现低迷；2）燃气板块在 2019 年8-11 月涨幅过大；3）环保 PPP 板块表现不佳。2019 年 11 月，电力板块跌幅较小，主要系：1）水电业绩稳定，Beta 值低，股价较为抗跌；

2）煤炭价格持续下行，火电存在业绩改善空间。

行业高频数据跟踪：1）2019年 10月，中国全社会用电量累计值为 59232亿千瓦时（同比+4.44%）。2）2019 年 12 月 2 日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为 544 元/吨。

重点行业新闻及政策：1）开发程度较高的东、中部地区原则上不再开发中小水电；2）1-10 月全国规模以上工业发电量同比增长 3.1%；3）海南昌江核电二期项目全面启动；4）西北五省煤电整合在即。

重点公司公告：1）桂冠电力：获中国长江电力股份有限公司举牌，持股达 5.93%；2）高能环境：玉禾田 IPO 申请获通过，公司持股 19.27%。