行情回顾：中信家电指数跌幅 0.81%，跑输大盘，位列 29 个一级板块涨跌幅第 23 位。家电二级版块中，黑色家电上涨，涨幅为 2.16%，白色家电、小家电、照明设备及其他下跌，跌幅分别为 0.89%、2.09%和 0.91%。

格力再发让利公告：11 月 26 日深夜，格力电器再发“让利”公告显示，今年“11.11”期间，公司开展“30 亿大让利”活动，总销售额突破 100亿，不仅打击了低质伪劣产品，更让广大消费者得到了价格优惠和品质享受。由于“11.11”只有一天时间短暂，大量用户都在电商平台集中选购，许多消费者都想买而没有买到。应广大消费者的诉求，现组织开展“再掀11.11 百亿大让利”活动。公告提到，“11.11”同类机型，“俊越”“T 爽”系列空调售价将与“11.11”同等价格。销售渠道为格力网“董明珠的店”及全国各地授权专卖店。

分析点评：尽管双十一已经落下帷幕，但空调行业“价格战”阴影似乎仍未散去：在双十一期间格力发布让利 30 亿的公告后，行业其他厂商纷纷跟进，美的、海尔、海信、创维、国美、苏宁等品牌和平台也开始降价促销；本次格力再次发布让利公告，空调市场价格下行趋势或将延续。在我国面临经济下行压力、地产表现持续低迷等背景下，空调内销市场终端需求疲软，增长动力不足。为消化高库存，各大厂商降价促销提振需求在所难免。2 月下旬美的降价效果明显，3 月市场份额较 2 月提升了 8%。相对于保有量已接近饱和的冰洗行业，空调在农村及部分地区仍有较大的提升空间：国家统计局数据显示，截至 2018 年底，我国城镇居民家庭空调平均每百户保有量为 142.18 台，农村仅为 65.25 台；而我国内蒙古、吉林、黑龙江等地全体居民空调每百户保有量尚不足 10 台。我们认为，长期来看在夏季平均气温攀升的背景下，我国空调市场仍有巨大的市场潜力。降价后龙头公司马太效应明显，线下渠道 CR3 市占率合计超过 80%，尾部品牌价格优势丧失，市场集中度有望进一步提升。推荐关注格力电器。

洗衣机出口量额齐增：据中商产业研究院数据库显示，2015-2018 年中国洗衣机出口量呈小幅度增长，2019 年 1-10 月中国洗衣机出口量为 2146万台，同比增长 10%。从金额方面来看，2019 年 1-10 月中国洗衣机出口金额为 2861.61 百万美元，同比增长 7%。

分析点评：经过数十年的发展，我国洗衣机市场渗透率已达较高水平：国家统计局数据显示，我国城镇和农村居民家庭每百户洗衣机保有量分别为97.69 和 88.55 台。受新增需求减少影响，我国洗衣机内销量小幅下滑：据产业在线数据，2019 年 1-10 月洗衣机内销量为 3677.0 万台，同比微降0.80%。尽管终端需求依旧承压，但洗衣机市场呈现出产品结构升级趋势：奥维云网数据显示，2019H1 中低价的波轮洗衣机渗透率为 23.8%，较 2018年下降 1.1 个百分点，而洗烘一体机线下占比持续提升，由 2015 年时的9.8%上升至2019H1的37.8%，行业均价也受益于结构升级同比增长4.2%。我们认为，在我国洗衣机渗透率提升空间有限的背景下，消费升级和出口将成为洗衣机厂商利润增长的主要来源：一方面，得益于产品升级，我国洗衣机品牌在国外竞争力也有所提升，全球化生产与销售也是大势所趋；另一方面，我国家电下乡时期销售的洗衣机大多是波轮洗衣机，随着当时的产品进入替换周期，产品更新的需求与价格上升的趋势结合将会持续支撑洗衣机行业未来的发展。推荐关注较早布局海外以及高端市场的海尔智家。

本周家电板块整体下跌，且跑输大盘。长期来看家电板块中各细分龙头基本面将持续向好。中长期我们持续建议三条主线：第一，白电龙头优势突出，所涉及产品广，技术开发产业链完善。推荐美的集团，格力电器，海尔智家；第二，受益于地产复苏，推荐厨电板块：华帝股份，老板电器；第三，关注黑色家电优势企业，积极探索增量方向，关注海信电器。