【新能源发电】风电升级换“大”产能为王，光伏聚焦三条主线

风电：2020 年全球风电市场继续增长，海外风机大型化趋势确立，从采购总量和大型化配套产品争夺国内头部零部件产能；国内市场海上建设全面爆发、陆上延续抢装潮，导致一方面成熟机型的零部件需求扩张，另一方面 4MW 以上大机型需求快速提升与海外趋势形成共振，制造端由需求扩张和产品升级叠加形成的议价能力提升。下游国内大型电力央企纷纷启动新能源实体资本运作进程，为2021 年建设平价新能源基地开发的融资活动提前布局。

光伏： 2019 年国内装机潮已在三季度尾逐步放量，且大概率将加码 20 年需求，同时 20 年为国内最后一批新增光伏上补贴之年，国内市场或将迎来“终极抢装”。全球视角下，全球 178 个国家已签订巴黎协定，将逐步加大对光伏发电需求，预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。2020 年光伏需求端增长迅速，产业链三条主线强逻辑待验证 A、下半年国内战场将逐步成为光伏行情主焦点；B、电池片环节预期已至低点，关注产能及技术产品超预期释放带来的成长空间。C、2019 至 2020 年，随着异质结及 PERC+等新技术导入，设备厂商将率先受益于新产品订单释放，关注拥有多代电池片核心设备积累及研发的相关标的。

【新能源汽车】中游龙头强者愈强，海外供应链率先发力

目前行业有两条相对明确的主线：1、目前国内市场处于触底企稳阶段，伴随国内纯消费市场渗透率提升以及营运市场政策预期加强，国内新能源汽车销量将逐步走出困境，行业龙头将受益于集中度提升的过程；2、海外供应链从落地到放量，各环节海外业务占比较高的龙头将优先受益。同时我们认为 2020 年新能源汽车与 3C 数码行业有望迎来较高增长，原材料钴环节将存在较大的价格弹性，新型碳纳米管导电剂也会受益于行业渗透率快速提升。

投资建议

【风电】推荐零部件+制造龙头：金风科技、日月股份、天能重工、天顺风能、泰胜风能、明阳智能。

【光伏】推荐三条主线逻辑下的标的：阳光电源、通威股份、捷佳伟创。

【电动车】推荐重点关注宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科、寒锐钴业、天奈科技、道氏技术等标的。