行情回顾：中信家电指数跌幅 1.60%，跑输大盘，位列 29 个一级板块涨跌幅第 26 位。家电二级版块中，黑色家电、照明设备及其他上涨，涨幅分别为 0.77%，0.43%，白色家电、小家电下跌，跌幅分别为 1.92%和 0.78%。

双十一小家电产品结构升级：双 11 火热大促，据奥维云网（AVC）线上监测数据显示电饭煲总规模 9.4 亿元，同比大幅上升 29.4%，头部品牌结构稳定，产品结构相比平峰期大幅提升；电压力锅总规模 5.0 亿元，同比上升 21.5%，产品结构大幅提升并未带动行业均价提升；电磁炉总规模 3.2亿元，同比上升 10.5%，行业均价再创新低；料理机产品结构升级明显，均价大幅提升；台式一体机零售额份额大幅提升，借助产品结构升级。

分析点评：作为全年最重要的线上促销节点，双十一对家电行业的重要性不言而喻，小家电自然也不例外。尽管家电子版块中小家电与地产关联性较弱，但今年小家电市场仍然出现了增速放缓的现象：根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2019 年 1-10 月小家电线上市场零售额为 213 亿元，同比增长 12.0%；线下市场零售额为 247 亿元，同比减少 6.6%。相对于其它子版块，小家电因价格低廉、更换周期短，可选消费品的属性更强，因此在促销期间产品结构有所升级：奥维云网数据显示双十一期间小家电均价较平峰期间提升了 14.8%。我们认为，我国消费升级趋势逐渐显现，小家电普及率相对日本等发达国家仍较低，同时各类新产品层出不穷，契合年轻人的生活习惯，行业有望借助线上渠道穿越周期持续增长。相对尾部品牌，龙头企业在研发能力和品牌效应上有着明显优势，适当降价促销可以有效释放消费者需求，进一步挤占尾部品牌的生存空间。推荐关注美的集团、苏泊尔、九阳股份。

政策促进家电更新消费：近日，国家发展改革委、工业和信息化部、中央网信办、人民银行等十五部门于近日发布《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见》。在推动消费品工业和服务业深度融合领域，国家发改委表示，将注重差异化、品质化、绿色化消费需求，推动消费品工业服务化升级。以智能手机、家电、新型终端等为重点，发展“产品+内容+生态”全链式智能生态服务。此外，发改委还表示，将以家电、消费电子等为重点，落实生产者责任延伸制度，健全废旧产品回收拆解体系，促进更新消费。

分析点评：今年年初，国家发改委印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案（2019 年）》，提出要促进家电产品更新换代和以旧换新。今年，北京、广西等地相继开始试点以旧换新补贴政策。我国家电行业历来受到国家政策的广泛关注：早在 2007 年 12月全球金融危机爆发的背景下，我国在山东、河南、四川、青岛三省一市进行了家电下乡试点，此后截至 2013 年国家又陆续推出以旧换新、节能惠民、节能补贴等政策，扩大内需，解决家电行业过剩产能。据产业在线数据显示，2007 年和 2013 年我国空调内销量分别为 3193 万台和 6254 万台，CAGR 达 11.86%。我们认为，2018 年以来家电行业受地产周期影响表现低迷，国家政策的陆续出台有望提振终端消费需求，帮助家电行业度过寒冬。本次《实施意见》提出全链式智能生态服务，并且对旧家电回收作出了具体指导，未来可能推出更多促进家电智能化和以旧换新的政策。此外，《实施意见》还提出强化产业链龙头企业引领作用，龙头企业将凭借其创新技术和品牌优势率先受益于政策红利。推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家。

本周家电板块整体下跌，且跑输大盘。长期来看家电板块中各细分龙头基本面将持续向好。中长期我们持续建议三条主线：第一，白电龙头优势突出，所涉及产品广，技术开发产业链完善。推荐美的集团，格力电器，海尔智家；第二，受益于地产复苏，推荐厨电板块：华帝股份，老板电器；第三，关注黑色家电优势企业，积极探索增量方向，关注海信电器。