核心观点：

1) 参考美国电子病历发展历程，19-20 年电子病历评级仅是医院信息化建设爆发开端。人口老龄化趋势不可逆转，医疗行业供需状况未见改善。中国每年总误诊率达到 27.8%，国家卫生财政支出占比也逐年攀升。以大数据、AI 等为主的信息技术可以提供解决方案，但目前我国医院的医院管理系统(HIS）、临床信息系统(CIS)以及中台系统信息化渗透率低下，不足以提供数据支持，提升医院信息化水平具有必要性。18 年底卫计委发布围绕电子病历的院内信息化程度评级标准，对医院评级做出了硬性要求，行业进入高速发展阶段。但参考美国 30 多年的电子病历发展史，我们认为 4 级的电子病历评级对于大型综合医院远远不够，未来国家有望继续出台相关政策，进一步深化医院信息化建设。

2) DRG 将重构医疗服务价值生态，国家政策推进明确。疾病诊断分组（DRG）作为一套科学的疾病治疗定价方法以及医院绩效评价机制将使得医疗服务体系从对医疗过程收费转变为对医疗结果付费，从而减少医疗资源浪费、控费和提升医疗质量。19 年 5 月国家医保局公布 30 个 DRG 试点城市名单，要求 21 年实际运行，10 月又发布了 DRG 分组方案细则。我们认为，国家一系列政策表明 DRG 在我国以及进入落地期，并且 21 年之后有望继续推广到全国，市场空间巨大。

3) 院外处方市场一片蓝海，PBM 厂商三方获利。以药养医一直是我国医疗费居高不下和质量提升缓慢的重要原因。商业医疗保险作为国家医保的重要补充，可以起到对部分疾病支出分流的作用。目前我国处方外流率和商业医疗保险支付占比相对于发达国家仍处于低位，国家相关政策频发，未来处方外流率和商保占比有望大幅提升，院外药品市场空间巨大。参考美国药品福利管理(PBM)商业模式，中间商可从药店、保险和药厂三方获取收益，行业发展前景广阔。

4) 投资建议：推荐全领域布局、具有综合服务能力的头部信息化厂商。卫宁健康：传统信息化与创新业务并进，双轮驱动前景广阔。创业慧康：“健康中山”标杆项目运行良好，未来有望面向全国复刻。我们对行业给予强于大市的评级。