投资要点：

运营商：业绩有所修复，盈利能力持续下滑。2019年前三季度，三大运营商营业收入10675.05亿元，净利润为1100.12亿元，同比分别下降0.46%和10.42%。与2019年半年报相比，营业收入同比下滑有所放缓，但净利润率有所下滑且净利润同比跌幅仍在扩大，营收及盈利能能力仍有待修复。

2019年前三季度营业收入持续承压。2019年前三季度，通信行业（SW通信业共104家样本公司，下同）实现营收5070.74亿元，同比下降0.66%；其中第三季度营收1693.17亿元，同比下降0.09%，环比下降1.18%。从子行业看，2019前三季度，通信运营总收入同比下降0.98%；通信设备行业营业总收入同比下降0.41%，其中，终端设备营业总收入同比下降11.33%，通信传输设备营业总收入同比增长3.8%，通信配套服务营业总收入同比下降1.27%。2019第三季度，通信运营、通信设备行业、终端设备、通信传输设备、通信配套服务营业收入环比分别上涨-1.18%、0.4%、-2.37%、-9.91%、-0.71%和0.16%。

2019年前三季度归母净利润整体同比持续下降。2019年前三季度，通信行业归母净利润42.53亿元，同比下降60.5%；其中第三季度归母净利润70.58亿元，同比增长1.67%，环比增长178.18%。从子行业看，2019前三季度，通信运营归母净利润同比上升22.87%；通信设备行业归母净利润同比下降104.71%。其中，终端设备归母净利润同比下降1.93%，通信传输设备归母净利润同比上升684.56%，通信配套服务营业收入同比下降733.46%。

终端设备行业拉动通信板块毛利率增长。2019年前三季度，通信行业销售毛利率同比上升0.59个百分点，为25.99%。从子行业看，2019前三季度，通信运营销售毛利率同比上升至27.51%；通信设备销售毛利率为24.83%，同比上升0.68个百分点。其中，终端设备销售毛利率为21.56%，同比上升2.84个百分点；通信传输设备业销售毛利率为25.49%，同比上升0.82个百分点；通信配套服务为26.17%，同比下降3.27个百分点。。

　费用成本上升导致销售净利率下降。2019年前三季度，通信板块销售净利率同比下降1.01个百分点，为2.06%。从子行业看，2019前三季度，通信运营同比上升0.88个百分点，为4.54%；通信设备行业销售净利率同比下降2.47个百分点，为0.15%，其中，终端设备销售净利率同比上升0.48个百分点，为6.38%，通信传输设备销售净利率同比上升4.86个百分点，为5.66%；通信配套服务行业销售净利率同比下降33.31个百分点，为-28.38%。