核心观点

上周大盘处于震荡走势，其中食品饮料涨幅在 28 个申万一级子行业中排名第 2。2019 年前三季度白酒上市公司实现营业总收入 1834.40 亿元，同比增加 17.09%，归母净利润 630.09 亿元，同比增加 22.82%。单 Q3 来看，实现营业总收入为 551.09 亿元，同增 12.78%，归母净利润 187.29 亿元，同增 16.25%，业绩增速逐步放缓，但是仍保持稳健增长。其中高端白酒茅台、五粮液、老窖继续延续高增长；次高端酒和区域龙头分化加大，从单 Q3利润增速来看，古井、今世缘、水井坊、山西汾酒分别为 36%、28%、53%、54%，而口子窖、洋河、酒鬼酒分别为-2%、-23%、-40% 。本轮白酒增长的逻辑是集中化和高端化叠加带来的复杂性，而未来的增长将是量和价的底层逻辑，在此前是强周期高增长，未来周期性减弱，但可能进入“低增长时代”，目前白酒整体较为平稳，一线白酒竞争格局已形成，业绩确定性强；二、三线白酒竞争激烈，分化加大。因此，考虑到业绩增长的持续性和外资的偏好，建议继续关注业绩稳健增长的白酒和调味品行业。

行业走势回顾

市场整体表现，上周，沪深 300 上涨 1.43%，收于 3952.39 点，其中食品饮料行业上涨 2.98%，跑赢沪深 300 指数 1.55 个百分点，在 28 个申万一级子行业中排名第 2。细分领域方面，上周，其他酒类涨幅最大，上涨 10.01%，其次是肉制品（7.03%）、乳品（6.53%）；葡萄酒跌幅最大，下跌 1.52%，其次是食品综合（-0.23%）。个股方面，水井坊（17.72%）、百润股份（17.46%）、双汇发展（15.87%）、山西汾酒（10.89%）、重庆啤酒（9.09%）有领涨表现。

本周行业要闻及重要公告

(1) 泸州老窖 10 月 30 日晚间发布三季度业绩公告称，前三季度净利润37.95 亿元，同比增长 37.96%；营业收入 114.77 亿元，同比增长 23.90%；基本每股收益 2.591 元，同比增长 37.97%。（2）五粮液 10 月 30 日晚间披露三季报称，前三季度净利润 125.4 亿元，同比增长 32.11%，营收371.02 亿元，同比增长 26.84%；其中第三季度净利润 32.08 亿元，同比增长 34.55%。（3）水井坊 10 月 25 日晚间披露三季报，公司 2019 年前三季度实现营业收入 26.51 亿元，同比增长 23.93%；净利润 6.39 亿元，同比增长 38.13%。基本每股收益 1.31 元。

投资建议

在白酒方面，继续看好白酒板块，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业等；大众消费品方面，看好食品行业龙头，建议关注伊利股份、海天味业、绝味食品。