本周行业观点：茅台发布 2019 年三季度报告。2019 年前三季度公司茅台酒和系列酒分别实现营收 538.32/70.38 亿元，同比增长16.36%/22.38%。分渠道来看，直销和批发渠道分别实现营收31.03/577.67 亿元，同比变化-19.82%/19.53%。但从单三季度来看，直销渠道实现营收 15.01 亿元，同比增长 16.18%。公司前期进行渠道结构调整，直营放量仍低于预期。展望未来，由于茅台厂批价差大，未来仍有提价空间，但由于基数高，增幅空间收窄。整体白酒行业的走势，主要看春节前消费旺季茅台一批价的走势，我们判断白酒具有一定的周期性，预计茅台一批价格会逐渐回落。

大众品方面，我们看好业务变革和品类创新的相关标的投资机会。业务变革，主要看煌上煌。公司自 2016 年开始，进行战略性变革，加大管理层激励，加快门店开发，加速业绩增长，目前已取得较好的成绩。公司目前核心市场如广东、福建、江西稳健增长，新市场如贵州、山东、海南、安徽高速增长，预计未来几年仍能保持较好的增长。此外，原材料成本受益“逆猪周期”，未来 1-2 年处于下行通道。品类创新，主要看盐津铺子。公司是一家以散装零食为主，自主生产的多品类休闲食品企业。公司新推出的烘焙类产品受益行业红利，通过商超和部分 BC 类超市“店中岛”模式的销售，有望获得较高的增长。现阶段，重点推荐 “煌上煌”、“盐津铺子”。

综上，推荐 “煌上煌”“盐津铺子”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。

上周市场回顾：食品饮料板块下跌 0.85%，跑赢上证综指 0.34 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.23 个百分点，板块日均成交额 215.91亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为 32.62，同期上证综指和沪深300 市盈率分别为 12.97 和 12.09。

行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，五粮液普五第二代经典52 度浓香型白酒 500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖国窖 1573 52 度浓香型白酒 500ml 的最新价格分别为 1299 元/瓶、559 元/瓶和 1099 元/瓶，自 2019 年 2 月 1 日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，10 月 2 日数据，销售主产区生鲜乳价格为 3.77 元/公斤,同比+7.7%；肉制品行业，2019 年 9 月，　生猪和能繁母猪存栏量分别为 19,190 万头和 1,913 万头，同比-40.96%、-39.00%，环比-3.00%、-2.79%，仔猪价格、生猪价格和猪肉价格上涨，2019 年 10 月 18 日的最新价格分别为 87.55 元/千克、35.72 元/千克和 45.51 元/千克，同比变化 248.94%、 161.11% 、114.77%，环比变化 20.43%、10.97%、7.54%，10 月 18 日猪粮比价为 17.01，同比变化+6.25%；啤酒行业，2019 年 8 月国内啤酒产量402.5 万千升，同比变化-4.0%。从进出口来看，2019 年 8 月份国内啤酒进口 70,392 千升，同比-30.22%，进口单价为 1156.21 美元/千升，同比+7.36%。

行业重点推荐：煌上煌：米制品业务梳理影响中期收入，休闲卤制品门店继续加快开发。盐津铺子：传统干杂类零食稳健增长，新品烘焙类发展空间大