投资要点：

9月末强势板块调整，看好家电四季度相对收益。9月家电行业+0.2%，跑输 Wind 全 A 指数 0.5 个点，TMT和银行占据市场主线，类消费板块相对较弱。具体来看，第一周家电+4.1%，跑输 0.5 个点，厨电集体反弹。第二周全面降准落地+ QFII 额度取消增强风险偏好，TMT 延续强势表现+地产化工等周期行业走强，家电中规中矩+1.1%，跑输 0.3 个点。第三周宏观数据承压+宽松预期下调+美联储鹰牌降息+富时罗素加配生效，大盘整体回调 0.8%，家电跑输 1.0 个点。最后一周市场清淡，前期强势板块显著调整，防御行业表现突出，家电下跌 3%，跑赢大盘1.2 个点。未来判断上，我们认为利率下行预期将提升风险偏好，短期TMT可能继续占优，但看好家电四季度（尤其 11-12 月）相对收益：（1）过去 14 年中 11-12 月家电跑赢概率超 65%；（2）中报略超预期，19H2成本红利+基数转低+竣工回暖有望支撑业绩持续性和估值切换预期；（3）核心标的/大盘 PE 回落至历史均值+1 标准差以下，科技股若继续强势将驱动 Q4 家电相对 PE 至合理偏低水平。个股选择考虑性价比和催化剂，推荐美的集团（终端动销稳定，7-8 月安装卡增速 10%左右），格力电器（股改即将落地+分红修复预期），华帝股份（PE/G 落至 0.7充分反映悲观预期，竣工回暖带来估值修复）。

基本面：8 月空调内销转正，10 月排产同比高增。销量端：（1）空调销售：8 月空调内销同比转正（低基数）；8 月零售也有好转，但持续性有待验证；10 月行业排产较去年实绩+15%，内销同比+10%，出口同比+25%。空调开启去库存，产业在线口径渠道库存约 4000 万套，去化周期 5-6 个月，根据渠道调研，7 月库存压力缓解，格力多省销售公司库存/全年任务去化至 20%-25%，但高于健康水位（15%-20%）。（2）大厨电：5 月油烟机线下销量增速大幅改善，当时判断为促销节点变化所致，6-7 月负增长给予验证，8 月再次录得大个位数正增长，但终端回暖持续性有待考证。价格端：前 6 个月空调行业均价同比下降约 1%，7-8 月促销力度加大，零售均价同比下浮超 5%；冰洗零售价稳中有升，1-8 月主流品牌 ASP 同比+5%-10%；上半年油烟机行业均价同比下滑约 5%，7-8 仍然延续该趋势，老板方太的降价幅度小于行业。地产方面：8 月商品房竣工同比转正，19H2 竣工确定性回暖值得期待。