周内大小金属走势分化：大宗工业金属尽管有宏观需求上的回升预期，但仍受强势美元压制；而锂钨等小金属同时面临需求回升催化及行业供给周期触底，市场配置动力较强。从现货价格看，工业金属几乎全面下跌，其中阴极铜周跌1.29%、铝周跌1.75%、锌周跌1.68%跌幅较大；而小金属价格整体走强，如钨粉、APT等钨系产品价格涨幅在16%-20%之间，此外锆、钛、钴、锑等都有不同程度上涨。从权益资产来看，有色板块周内跌幅5.36%，走势弱于上证综指（周跌幅2.47%）。其中锂、钨两板块是有色板块中唯一上涨的两个子板块（分别上涨1.53%、1.79%）。

锂板块我们认为现在仍处于底部左侧，尽管下行有限，但行情反转可能仍需要时间。本周锂板块的爆发，可能更多来自于消息面的提振：天齐锂业跟瑞典锂电池厂商签订了5年长单供货协议，我们认为可能给市场一个触底的信号。目前锂价已经跌了快两年了，2017年底碳酸锂最高接近17万，目前价格只有6万左右，处于2015年以来的低点。尽管很难说6万的价格已经到这轮的底部了，对比而言2009-2014年长期处于4万左右。不过考虑2019-2014年间新能源车需求还没有爆发，所以这轮价格即便可能在6万基础上继续下探，但空间不大，目前底部右侧也接近配置时点，但我们仍要强调目前锂精矿市场还是过剩状态，行情完全反转仍然需要时间，需要经历产能出清和龙头集中的过程。

而钨板块延续我们上期认为的观点，即当前有三大逻辑支撑板块走强，短线继续推荐。钨板块当前反弹动力来自于：1）上游矿山成本倒挂。过去两个多月钨精矿价格基本处于7万出头水平，而主要矿山成本7-8万元；2）泛亚利空落地。泛亚2.83万吨APT库存法拍出清利空落地，同时11.53万元/吨的竞拍价格，比较超市场预期；尽管库存对短期市场可能有一定冲击，但整体仍然可以消化；3）下游需求触底回升，这种触底回升不仅有季节性因素，更有趋势性因素，如汽车产销增速触底反弹等。贵金属方面，市场对于调整万众期待，在经济数据好坏参半，利空可能更容易被放大。一方面中美贸易谈判确实有边际改善的迹象；另一方面在宽松货币政策下，全球经济回升仍处于观察期，没有明显的被证伪。比如新西兰联储在年内两次降息后最近一次维持利率不变，而美国今年两次降息但完全没有松口进入宽松周期，都是基于这样的观察期。因此这一阶段可能是比较难熬的，但我们仍然认为大方向确定，宽松政策的有效性仍面临考验，经济回升的证伪或为时不远，中长期黄金仍然可能继续向上。事实上，我们非常推荐在目前的恐慌抛售期，对超跌权益资产进行抄底。

继续推荐配置组合：山东黄金（黄金）、银泰资源（黄金）、紫金矿业（铜、黄金）、盛达矿业（白银）；翔鹭钨业（钨）；锡业股份（锡）；五矿稀土（稀土）；洛阳钼业（铜、钴）等。