行业核心观点:

近期十年期国债收益率在3.0%-3.1%附近窄幅震荡,受大盘走强影响,保险股估值有所提升,截至9月16日,保险指数当月上涨%,小幅跑赢沪深300指数(上涨4.16%)。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为0.89、1.38、88、0.79倍,整体估值位于合理区间,部分公司相对低估,寿险新单虽然短期承压,但考虑到保险行业长期成长性较好,维持保险行业“强于大市”评级,短期推荐低估值的纯寿险标的,长期看好盈利能力领先的综合金融集团。

投资要点:

上市寿险公司8月保费增速出现分化:1-8月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费收入4432亿、3598亿、1696亿、909亿,同比增长5.8%、9.2%、5.5%、8.1%,仍然均为个位数,其中国寿增速小幅改善,平安、太保、新华环比均下降。单月数据看,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险8月增速分别为13.4%、8.8%、0.0%、2.9%,国寿增速明显领先,太保受高基数影响增长乏力,新华增速亦不理想。

平安个险新单重回负增长,NBV增速继续承压:平安寿险8月个险新单92亿,同比下降6.0%,重回负增长(前值+4.0%),年累计降幅略微收窄至7.3%(前值7.4%),去年同期为负增长3.4%,考虑到去年下半年基数较高,全年实现正增长难度不低。由于下半年新业务价值的增长更多依赖于新单保费增速,7月新单有所改善但并不明显,8月重回负增长,我们预计1-8月新业务价值增速在4%-5%左右,尚未看到明显改善迹象。

财险单月增速均有明显改善:1-8月人保财险、平安财险、太保财险保费收入2961亿、1731亿、885亿,同比增长13.6%、8.9%、12.4%,总体较为平稳。单月数据看,人保财险、平安财险、太保财险8月增速分别为11.6%、8.8%、15.1%,较上月均有明显改善,其中太保增速明显领先,平安增速落后的主要原因是车险增长持续承压,8月车险仅增长1.9%,而非车险增速高达28.2%。